>> 招商證券-衛(wèi)星化學(002648)25Q3業(yè)績符合預(yù)期，看好長期成長性-251025
| 上傳日期： |
2025/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚,連瑩 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入347.71億元，同比增長7.73%，歸母凈利潤37.55億元，同比增長1.69%，其中2025Q3實現(xiàn)收入113.11億元，同比下降12.15%，歸母凈利潤10.11億元，同比下降38.21%，環(huán)比下降13.95%，扣非歸母凈利潤13.42億元，同比下降27.63%，環(huán)比增長11.45%。
25Q3業(yè)績符合預(yù)期，順利完成裝置檢修。報告期內(nèi)，受原油價格走弱影響，公司部分產(chǎn)品均價環(huán)比走弱。2025Q3丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯、聚乙烯、環(huán)氧乙烷、乙二醇、乙醇胺市場均價分別為6315、7507、6865、7327、6337、4448、6042元/噸，環(huán)比-8.6%、-8.5%、-3.0%、-0.4%、-3.2%、+1%、-6.8%；目前市場價分別為6200、7000、6559、7122、6150、4196、5945元/噸，報告期內(nèi)，公司連云港石化2套聚乙烯裝置、1套環(huán)氧乙烷/乙二醇裝置及配套原料裝置完成例行檢修，部分裝置完成技術(shù)優(yōu)化目標。
聚焦催化劑，布局高端新材料。報告期內(nèi)，公司高性能催化新材料項目正式落地，未來計劃投入30億元，依托企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢，打造高性能催化劑產(chǎn)業(yè)化落地與高端新材料集群化發(fā)展的一體化產(chǎn)研平臺。在高端聚烯烴領(lǐng)域，公司布局茂金屬聚乙烯(mPE)和POE，此類產(chǎn)品較普通聚乙烯產(chǎn)品有明顯溢價；此外，基于浸沒式液冷技術(shù)在綠色數(shù)據(jù)中心建設(shè)中的廣闊應(yīng)用前景，公司正著力研發(fā)基于碳氫化合物的浸沒式液冷冷卻液。
產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)完善，構(gòu)建全球“1+N”化學新材料研發(fā)創(chuàng)新平臺。在C2領(lǐng)域，公司已形成182萬噸乙二醇、50萬噸聚醚大單體與表面活性劑、20萬噸乙醇胺、15萬噸碳酸酯等產(chǎn)能，其中乙醇胺、聚醚大單體實際產(chǎn)量分別位居全國第一、第二，市場占有率均超20%；80萬噸聚乙烯、40萬噸聚苯乙烯根據(jù)市場需求不斷推出定制牌號。在C3領(lǐng)域，公司現(xiàn)已建成國內(nèi)最大，全球第二大的丙烯酸及酯產(chǎn)能；2024年公司年產(chǎn)80萬噸多碳醇項目一次開車成功，真正形成了丙烯酸及酯上下游完整的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。公司將進一步加快平湖基地與嘉興基地新建丙烯酸產(chǎn)能的建設(shè)。此外，公司持續(xù)推進未來研發(fā)中心項目建設(shè)，近年將投入研發(fā)100億元，加大引入海內(nèi)外高端人才，構(gòu)建全球“1+N”化學新材料研發(fā)創(chuàng)新平臺。
維持“強烈推薦”投資評級?；诋a(chǎn)品價格走弱影響，小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為59.26、71.94、86.80億元，EPS分別為1.76、2.14、2.58元，當前股價對應(yīng)PE分別為10.4、8.5、7.1倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：關(guān)稅政策變化、原材料價格大幅波動、新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期。
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