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汽車(chē)內(nèi)飾專(zhuān)精特新，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣。公司專(zhuān)注于汽車(chē)內(nèi)飾件的研發(fā)與生產(chǎn)，產(chǎn)品從功能件（空調(diào)出風(fēng)口系統(tǒng)、杯托、儲(chǔ)物盒、車(chē)門(mén)內(nèi)開(kāi)把手等）逐步拓展到裝飾件（車(chē)門(mén)內(nèi)飾面板、儀表板、副儀表板等）及新能源三電嵌件（igbt、busbar等），應(yīng)用于多款主流品牌車(chē)型，與全球主流整車(chē)廠(chǎng)及行業(yè)頭部供應(yīng)商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，包括特斯拉、日系車(chē)企、長(zhǎng)城、奇瑞、理想等，福賽已構(gòu)建起同步設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、模具裝備制研、產(chǎn)品智能制造的全鏈條能力，憑借持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新、技術(shù)迭代和全球化布局做大做強(qiáng)，2023-2025H1收入增速連續(xù)維持在35%以上。
　　優(yōu)質(zhì)客戶(hù)帶動(dòng)出海，墨西哥工廠(chǎng)盈利拐點(diǎn)已至。作為特斯拉供應(yīng)商，福賽全球化布局前瞻，墨西哥福賽設(shè)立于2017年，伴隨二期、三期工廠(chǎng)的陸續(xù)投產(chǎn)，2023年開(kāi)始收入加速釋放，2023、2024年收入分別為1.1億元、3.2億元，2025H1收入2.4億元。盈利端，2024年因?yàn)閰R率波動(dòng)產(chǎn)生0.34億元匯兌損失，還原匯兌2024年凈利潤(rùn)虧0.21億元，凈利率-6.6%，2025H1墨西哥福賽實(shí)現(xiàn)0.16億元凈利潤(rùn)，凈利率6.7%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，我們預(yù)計(jì)2026年墨西哥福賽盈利能力有望繼續(xù)改善貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。
　　技術(shù)遷移布局機(jī)器人賽道，第二曲線(xiàn)可期人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，“以塑代鋼”是輕量化路徑之一，在機(jī)器人軀干框架等部件中應(yīng)用前景廣闊，公司在精密模具制造、特種材料工藝、客戶(hù)資源、全球化產(chǎn)能布局等多個(gè)維度均具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，目前正在早期技術(shù)探索和資源儲(chǔ)備階段，期待公司后續(xù)在具身智能領(lǐng)域的突破。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)收分別為17.3億元、21.8億元、26.3億元，同比增速分別為30%、25%、21%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.4億元、2億元、2.6億元，同比增速分別為43%、41%、29%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE40X、28X、22X，墨西哥盈利拐點(diǎn)已至全球化布局成效漸顯，同時(shí)積極拓展具身智能新賽道打開(kāi)成長(zhǎng)空間，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、墨西哥工廠(chǎng)盈利不及預(yù)期、研究報(bào)告中使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算偏差的風(fēng)險(xiǎn)等