>> 中郵證券-神馬電力(603530)業(yè)績符合預(yù)期，全球電網(wǎng)投資有望景氣進一步提升，公司有望進一步受益-251025
| 上傳日期： |
2025/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊帥波 |
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投資要點
事件：2025年10月20日，公司發(fā)布2025年三季報。
業(yè)績情況：2025Q1-3公司營收11.6億元，同比+29.9%；歸母凈利潤2.8億元，同比+28.5%；其中2025Q3，公司營收4.6億元，同環(huán)比分別為+33.4%/+9.4%；歸母凈利潤1.2億元，同環(huán)比分別為+56.7%/+26.8%,主要是全球電網(wǎng)投資需求增長出口增長及毛利率提升。
利潤端：毛利率持續(xù)提升，費用率短期提升。2025Q1-3公司毛利率、凈利率分別45.1%/23.8%，同比分別+0.6/-0.3pct，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為6.5%/6.3%/-0.7%/4.1%，同比分別+0.9/-0.4/-0.01/+0.2pct，四項費用率總體上升0.5pct，主要是公司增大營銷、管理、研發(fā)人員數(shù)以開拓市場、研發(fā)新品，短期略影響公司的盈利能力。
可再生能源持續(xù)高增，全球電網(wǎng)景氣度持續(xù)提升。根據(jù)IEA數(shù)據(jù)，2024年全球電網(wǎng)投資額為3900億美元，同比+9%，其中中國占比20%，同比+10%，預(yù)計2025年全球電網(wǎng)投資將首次超過4000億美元。但2024年，由于電網(wǎng)投資和審批延誤，全球有1650GW的太陽能和風(fēng)能項目等待接入電網(wǎng)。根據(jù)2025年10月的IEA報告《可再生能源2025-2030的分析與預(yù)測》，全球可再生能源裝機將由2024年的683GW增長至2030年的890GW，可再生能源的持續(xù)增長將對電網(wǎng)安全造成持續(xù)壓力，我們預(yù)計全球電網(wǎng)會通過加快審批等各種途徑來增強電網(wǎng)，電網(wǎng)的補強將是一個長周期的景氣度。
盈利預(yù)測與投資評級:
考慮到電網(wǎng)升級具有一定剛性，同時股權(quán)激勵略增加管理費用，我們維持業(yè)績預(yù)測，公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.3/5.3/6.7億元，對應(yīng)PE分別為37/29/23倍，下調(diào)評級，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：
全球電網(wǎng)投資力度不及預(yù)期的風(fēng)險；公司的治理風(fēng)險；原材料價格的波動風(fēng)險；海外拓展的經(jīng)營風(fēng)險。
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