久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

業(yè)績簡評
　　10月24日公司發(fā)布三季報(bào)，25Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收31.56億元，同比-20.01%；扣非歸母凈利潤3.84億元，同比-30.45%。其中，25Q3實(shí)現(xiàn)營收10.25億元，同比-22.84%；扣非歸母凈利潤1.21億元，同比-43.09%。其中，美味鮮25Q3營收10.09億元，同比-19.3%；歸母凈利潤1.20億元，同比-41.9%。
　　經(jīng)營分析
　　Q3主業(yè)依舊承壓，去庫存穩(wěn)步推進(jìn)。1）分產(chǎn)品來看，Q3行業(yè)競爭加劇疊加消費(fèi)需求疲軟。25Q3醬油/雞精雞粉/食用油/其他產(chǎn)品收入分別為5.99/1.37/0.89/1.34億元，同比-19.2%/-24.2%/-31.6%/-8.8%。收入降幅較Q2擴(kuò)張，系公司積極推動(dòng)經(jīng)銷商庫存優(yōu)化、維護(hù)價(jià)盤穩(wěn)定、夯實(shí)市場基礎(chǔ)體系。2）分地區(qū)來看，中西部降幅相對較低，預(yù)計(jì)系市場競爭相對緩和。Q3南部/東部/中西部/北部地區(qū)收入同比-19.7%/-27.3%/-11.5%/-20.3%。3）經(jīng)銷商體系持續(xù)擴(kuò)張，Q3末經(jīng)銷商凈增加99家，主要集中在南部（+21）、北部（+49）。
　　成本下行帶動(dòng)毛利率改善，代言等費(fèi)用投放擠壓利潤。1) 25Q3美味鮮毛利率同比、環(huán)比均有改善，分別+2.2pct/+0.5pct,主要系黃豆等原材料采購單價(jià)下降。2）為提升品牌影響力、加強(qiáng)渠道建設(shè)，廣宣費(fèi)和市場推廣費(fèi)增長顯著，25Q3公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別同比+8.07pct/+1.94pct/+0.39pct。3）25Q3公司綜合毛利率/歸母凈利率分別為39.53%/12.01%，同比+0.71/-5.05pct。
　　產(chǎn)品和渠道仍在調(diào)整期，期待經(jīng)營理順后重啟增長。產(chǎn)品端，以基礎(chǔ)調(diào)味品為核心，推廣減鹽產(chǎn)品與清潔標(biāo)簽，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品健康化與高端化升級。渠道端，公司積極推進(jìn)餐飲、新零售電商渠道建設(shè)，拓展市場增量。年初以來公司主動(dòng)聚焦問題、調(diào)整糾偏，期待業(yè)務(wù)基本盤修復(fù)后逐步修復(fù)市場地位、提升經(jīng)營效率。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　考慮到Q3調(diào)整期延續(xù)，我們下調(diào)25-27年業(yè)績26%/26%/27%，預(yù)計(jì)25-27年公司歸母凈利潤分別為5.6/6.5/7.2億元，分別同比37%/+15%/+11%，對應(yīng)PE分別為27x/23x/21x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　食品安全風(fēng)險(xiǎn)；新品放量不及預(yù)期；市場競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)。