>> 華泰證券-國?？萍?600562)前三季度業(yè)績穩(wěn)增，長期發(fā)展向好-251024
| 上傳日期： |
2025/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱雨時,王興,鮑學(xué)博 |
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國?？萍及l(fā)布三季報：Q3實現(xiàn)營收3.97億元（yoy-6.98%，qoq-70.77%），歸母凈利2293.06萬元（yoy+1.17%，qoq-91.64%）。2025年Q1-Q3實現(xiàn)營收21.18億元（yoy+6.68%），歸母凈利3.73億元（yoy+1.15%），扣非凈利3.64億元（yoy+1.13%）?？紤]到今年是“十四五”最后一年，國防建設(shè)需要按計劃完成，且國際軍貿(mào)市場對防空反導(dǎo)系統(tǒng)需求有所提升，國內(nèi)在氣象探測、水利監(jiān)測等領(lǐng)域?qū)走_(dá)的需求也維持高位，我們預(yù)計公司全年將實現(xiàn)穩(wěn)健增長。維持“買入”評級。
毛利率和費(fèi)用率小幅下降，現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)
前三季度公司毛利率為40.08%，較去年同期減少0.08pct，管理費(fèi)用率/銷售費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/期間費(fèi)用率分別為3.83%/2.12%/5.61%/13.16%，同比-0.78pct/-0.54pct/-0.55pct/-0.20pct。前三季度公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-0.42億元，去年同期為-6.44億元，明顯好轉(zhuǎn)。
低空經(jīng)濟(jì)打開成長空間，已取得項目訂單
25年公司大力發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，先后與多家政府及企事業(yè)單位確立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，并已取得了低空項目訂單。公司充分發(fā)揮傳統(tǒng)雷達(dá)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，打造低空經(jīng)濟(jì)“天織”計劃，包括“天行。蜘蛛網(wǎng)”低空監(jiān)視反制系統(tǒng)、“天行。雨燕”低空氣象保障系統(tǒng)、“天行。巡隼”飛行應(yīng)用系統(tǒng)，賦能低空安防、氣象保障、飛行安全關(guān)鍵應(yīng)用。隨著低空產(chǎn)業(yè)發(fā)展，公司有望持續(xù)受益。
雷達(dá)業(yè)務(wù)發(fā)展向好，國內(nèi)外+多領(lǐng)域出現(xiàn)需求共振
今年以來公司承接了我國風(fēng)云系列氣象衛(wèi)星地面系統(tǒng)建設(shè)，微波器件產(chǎn)品在星網(wǎng)系統(tǒng)建設(shè)中得以應(yīng)用，并牽頭成立南京市商業(yè)航天（衛(wèi)星）創(chuàng)新聯(lián)合體，打開了航天領(lǐng)域新興市場；公司深耕國際市場，持續(xù)加強(qiáng)業(yè)務(wù)拓展，提升公司高端雷達(dá)裝備的國際影響力。國內(nèi)市場方面，公司成功中標(biāo)山東省氣象雷達(dá)國債項目，鞏固公司在山東地區(qū)的市場地位；順利完成空管一、二次雷達(dá)項目驗收，空管雷達(dá)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)；中標(biāo)機(jī)場反無人機(jī)雷達(dá)項目，在低空監(jiān)視領(lǐng)域取得積極進(jìn)展。
盈利預(yù)測與估值
我們維持公司25-27年歸母凈利潤為7.34/9.06/10.70億元（三年復(fù)合增速為19.31%）的盈利預(yù)測，對應(yīng)EPS為0.59/0.73/0.86元。可比公司26年Wind一致預(yù)期PE均值為52倍，給予公司26年52倍PE估值，下調(diào)目標(biāo)價為38.26元（前值41.48元，對應(yīng)70倍25年P(guān)E）。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品降價風(fēng)險，軍貿(mào)業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險。
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