>> 申萬宏源-江蘇金租(600901)業(yè)績增速符合預(yù)期，凈息差較中報略有提升-251025
| 上傳日期： |
2025/10/25 |
大小： |
753KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鉆輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：10/24，江蘇金租披露9M25業(yè)績，業(yè)績符合預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.38億元，同比+17.15%；歸母凈利潤24.46億元，同比+9.82%；其中，三季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.32億元，同比+21.51%，環(huán)比+11.62%，歸母凈利潤8.82億元，同比+11.24%，環(huán)比+11.26%；前三季度累計EPS為0.42元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為9.92%。
生息資產(chǎn)保持穩(wěn)健增長，應(yīng)付債券增長較快。期末，公司的資產(chǎn)總額達(dá)到1,620億元，較上年末+18.0%。從中報數(shù)據(jù)來看，公司年內(nèi)新增投放較快的行業(yè)包括清潔能源、交通運(yùn)輸、現(xiàn)代服務(wù)、農(nóng)業(yè)裝備和工業(yè)裝備等；主要新增投放區(qū)域集中在江蘇、浙江和廣東。期末，公司負(fù)債主要集中于拆入資金、應(yīng)付債券和長期借款，規(guī)模分別為1,030億元、146億元和88.9億元，較上年末分別增長17.9%、44.6%和17.0%。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，凈利差較中期報表略有改善。1）資產(chǎn)質(zhì)量：期末，公司不良融資租賃資產(chǎn)率為0.90%，較上年末下降1個bp；融資租賃資產(chǎn)余額中關(guān)注類資產(chǎn)規(guī)模占比2.20%，較上年末繼續(xù)下降55個bps；撥備覆蓋率為403%，較上年度下降27個百分點(diǎn)。2）息差：前三季度公司租賃業(yè)務(wù)凈利差達(dá)到3.75%，較上年同期增加0.08個百分點(diǎn)，較半年度累計的數(shù)據(jù)增加0.04個百分點(diǎn)，我們預(yù)計是資產(chǎn)收益率企穩(wěn)以及負(fù)債成本回落驅(qū)動。
中期分紅比例達(dá)到48%，股息率2.16%（未年化）。2025年5月，公司股東大會同意實(shí)施中期分紅，并授權(quán)董事會于年內(nèi)開展，進(jìn)一步增加分紅頻次，持續(xù)保障股東回報率。2025年10月，公司正式披露中期分紅方案，以實(shí)施權(quán)益分派股權(quán)登記日的普通股總股本為基數(shù)，按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.3元（含稅）。截至2025年6月30日，公司總股本57.9億股，以此計算合計擬派發(fā)現(xiàn)金股利達(dá)到7.53億元（含稅），占半年度的歸母凈利潤比重達(dá)到48.14%。
投資分析意見：上調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級。前三季度，公司保持穩(wěn)健擴(kuò)表，息差則保持穩(wěn)健，前三季度累計值較半年度略有改善，且公司積極實(shí)施中期分紅，努力提升股東回報，仍是非銀板塊中較為稀缺的高股息標(biāo)的。我們調(diào)整公司擴(kuò)表增速假設(shè)，從而上調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計2025-2027年的歸母凈利潤分別為32.3、35.3、39.2億元（原預(yù)測31.8、34.9和37.3億元），同比+9.9%、+9.0%、+11.1%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：2025/1/17,國家金管總局江蘇監(jiān)管局發(fā)布對江蘇金租的處罰；2025/7/29，江蘇金租因融資租賃合同糾紛新增2件法院訴訟；行業(yè)競爭加?。还緲I(yè)務(wù)出海進(jìn)展不及預(yù)期；資產(chǎn)投放不及預(yù)期。
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