>> 浙商證券-平安銀行(000001)2025年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：風(fēng)險(xiǎn)生成大幅改善-251025
| 上傳日期： |
2025/10/25 |
大小： |
753KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔,周源 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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25Q3風(fēng)險(xiǎn)生成與盈利壓力改善，后續(xù)關(guān)注擴(kuò)表動(dòng)能修復(fù)、對(duì)公風(fēng)險(xiǎn)變化。
數(shù)據(jù)概覽
25Q1~3平安銀行營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比分別-9.8%、-3.5%，降幅環(huán)比25H1分別改善0.3pc、0.4pc；25Q3末平安銀行不良率環(huán)比持平于1.05%，撥備覆蓋率環(huán)比回落9pc至230%。
盈利壓力改善
25Q1~3平安銀行營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比分別-9.8%、-3.5%，降幅環(huán)比25H1分別改善0.3pc、0.4pc，符合市場(chǎng)預(yù)期。
整體盈利壓力延續(xù)Q2以來的改善態(tài)勢(shì)，得益于息差企穩(wěn)回升，減值貢獻(xiàn)加大。驅(qū)動(dòng)因素來看：（1）規(guī)模：擴(kuò)表動(dòng)能暫未修復(fù)，新增貸款投放仍以對(duì)公為主。此外，觀察到平安銀行主動(dòng)壓降低收益的同業(yè)和票據(jù)資產(chǎn)，判斷是主動(dòng)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。25Q3日均生息資產(chǎn)環(huán)比下降1.2%，同業(yè)和票據(jù)分別下降6.4%、41.1%。（2）息差：25Q3單季息差環(huán)比回升3bp至1.79%，同比降幅較25Q2收窄7bp。（3）非息：25Q1~3中收、其他非息同比分別-0.1%、-24.1%，降幅分別較25H1收斂1.8pc、擴(kuò)大4.8pc。中收降幅繼續(xù)收斂，判斷得益于財(cái)富業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長(zhǎng)。（4）減值：25Q1~3減值損失同比-18.8%，降幅較25H1擴(kuò)大2.8pc，支撐盈利。
展望未來，隨著息差基數(shù)走低，預(yù)計(jì)平安銀行2025年全年盈利降幅有望延續(xù)小幅收斂態(tài)勢(shì)。
息差環(huán)比回升
平安銀行25Q3息差環(huán)比25Q2回升3bp至1.79%，同比降幅較25Q2收窄7bp，息差表現(xiàn)好于預(yù)期。（1）25Q3資產(chǎn)端收益率環(huán)比下降8bp至3.40%，主要?dú)w因貸款利率行業(yè)性下行，同時(shí)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)收益率下行壓力減緩。①收益率來看，25Q3貸款收益率環(huán)比下降8bp，其中對(duì)公一般貸款、零售貸款環(huán)比分別下降7bp、18bp；②結(jié)構(gòu)來看，低收益的票據(jù)資產(chǎn)壓降。25Q3票據(jù)日均余額環(huán)比下降41.1%。（2）負(fù)債端成本率環(huán)比改善13bp至1.61%，延續(xù)快速下降態(tài)勢(shì)。得益于存款降息紅利釋放，以及主動(dòng)負(fù)債成本隨市場(chǎng)利率下行。25Q3存款、發(fā)行債券、同業(yè)負(fù)債成本率分別環(huán)比下降12bp、4bp、20bp。
展望全年，預(yù)計(jì)息差企穩(wěn)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。主要考慮高收益率貸款逐步壓降，資產(chǎn)端收益率降幅有望收斂，而高息定存陸續(xù)到期，負(fù)債成本改善態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，預(yù)計(jì)負(fù)債端成本改善基本能夠?qū)_資產(chǎn)端收益下行情況。
零售轉(zhuǎn)型深化
?。?）零售貸款恢復(fù)增長(zhǎng)。25Q3平安銀行零售貸款日均余額環(huán)比微增0.1%，實(shí)現(xiàn)24Q1以來首次止跌，判斷得益于中收益零售貸款試點(diǎn)持續(xù)推進(jìn)，帶動(dòng)零售貸款恢復(fù)增長(zhǎng)。（2）財(cái)富業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。①客戶基礎(chǔ)夯實(shí)。25Q3末財(cái)富客戶149.11萬戶，其中私行客戶數(shù)10.33萬戶，環(huán)比分別增長(zhǎng)1.1%、3.4%。②財(cái)富收入增長(zhǎng)。25Q1~3財(cái)富業(yè)務(wù)中收近40億元，同比增長(zhǎng)16%，增速較25H1提升3pc。其中代理基金、保險(xiǎn)、理財(cái)同比增長(zhǎng)7%、49%、13%，有效推動(dòng)中收降幅收斂。
風(fēng)險(xiǎn)生成改善
?。?）存量指標(biāo)來看。平安銀行25Q3末不良率、關(guān)注率、逾期率環(huán)比分別持平、下降2bp、下降7bp至1.05%、1.74%、1.31%，存量指標(biāo)表現(xiàn)平穩(wěn)。（2）生成指標(biāo)來看。25Q3不良+關(guān)注的TTM生成率環(huán)比大幅下降52bp至1.74%，生成水平明顯改善。重點(diǎn)領(lǐng)域來看，零售不良繼續(xù)改善，對(duì)公不良延續(xù)波動(dòng)態(tài)勢(shì)。25Q3末零售、對(duì)公貸款不良率環(huán)比分別-3bp、+2bp至1.24%、0.93%。2025年以來對(duì)公不良率持續(xù)上行，判斷受部分存量地產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露影響，后續(xù)需密切觀察。
盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)平安銀行2025-2027年歸母凈利潤(rùn)同比-2.00%/0.12%/1.45%，對(duì)應(yīng)BPS 23.08 /24.51/26.05元?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PB 0.50/0.47/0.44倍。維持目標(biāo)價(jià)14.00元/股，對(duì)應(yīng)2025年0.61x PB，現(xiàn)價(jià)空間21%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。
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