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根據(jù)公司2025年三季報(bào)，公司2025年前三季度營(yíng)收為3.39億元，同比增長(zhǎng)67%；歸母凈利潤(rùn)為0.21億元，同比扭虧；扣非歸母凈利潤(rùn)為-0.24億元，同比減虧77%。其中3Q25單季公司營(yíng)收為1.25億元，同比增長(zhǎng)66%；歸母凈利潤(rùn)為0.12億元，同比扭虧；扣非歸母凈利潤(rùn)為-0.13億元，同比減虧58%。Q3公司收入延續(xù)高增長(zhǎng)，主因公司高功率產(chǎn)品收入持續(xù)增長(zhǎng)，且光通信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)批量出貨，逐步打開(kāi)新增長(zhǎng)曲線。展望未來(lái)，我們繼續(xù)看好公司高功率激光芯片在行業(yè)的領(lǐng)先地位以及光通信芯片產(chǎn)品的發(fā)展?jié)摿?，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q3毛利率顯著提升，費(fèi)用管控良好
　　公司2025年前三季度綜合毛利率為36.03%，同比提升8.63pct；其中3Q25公司單季度綜合毛利率為40.75%，同比增長(zhǎng)11.36pct，我們判斷主因公司收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。費(fèi)用方面控制良好，前三季度公司的銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.78%/9.52%/25.45%，分別同比下滑1.23/5.75/21.04pct；3Q25單季公司的銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.73%/9.03%/23.12%，分別同比下滑1.24/4.23/19.43pct，我們認(rèn)為主因規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)。
　　持續(xù)整合平臺(tái)資源，光芯片平臺(tái)優(yōu)勢(shì)打開(kāi)新成長(zhǎng)空間
　　公司以“一平臺(tái)、一支點(diǎn)、橫向擴(kuò)展、縱向延伸”為戰(zhàn)略，持續(xù)整合平臺(tái)資源。展望未來(lái)，我們期待光芯片平臺(tái)優(yōu)勢(shì)持續(xù)打開(kāi)成長(zhǎng)空間：1）公司利用IDM平臺(tái)優(yōu)勢(shì)持續(xù)投入研發(fā)，根據(jù)市場(chǎng)需求推出“國(guó)產(chǎn)替代”的高性能光通信芯片產(chǎn)品，公司擁有EML、VCSEL、CWLaser三種類型芯片，為市場(chǎng)提供高端芯片解決方案，業(yè)務(wù)有望步入收獲期；2）入股特殊領(lǐng)域行業(yè)龍頭激光器企業(yè)中久大光，加大特殊科研領(lǐng)域深度合作；3）公司超前布局硅光、薄膜鈮酸鋰、氮化鎵藍(lán)綠光激光器等多種技術(shù)路線，未來(lái)有望貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們維持公司收入預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025~2027年收入分別為5.06/6.38/7.49億元，可比公司2026年Wind一致預(yù)期PS均值為16x，考慮到公司在高功率激光芯片的龍頭地位，以及在高端光通信芯片領(lǐng)域的快速突破，有望驅(qū)動(dòng)公司收入的快速提升，給予公司2026年24xPS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)86.84元（前值：100.52元，對(duì)應(yīng)2025年P(guān)S 35x），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：EML芯片研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、數(shù)通市場(chǎng)客戶開(kāi)拓不及預(yù)期。