>> 華西證券-天山鋁業(yè)(002532)降本增效持續(xù)，20萬噸產(chǎn)能建設順利-251025
| 上傳日期： |
2025/10/25 |
大小： |
572KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
晏溶,陳宇文 |
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事件概述
2025年10月24日，公司發(fā)布2025年三季度報告。前三季度，公司實現(xiàn)營收223.21億元，同比增長7.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤33.40億元，同比增長8.31%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤32.00億元，同比增長8.08%。2025Q3，公司實現(xiàn)營收69.94億元，同比減少0.25%，環(huán)比減少5.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.56億元，同比增長24.30%，環(huán)比增長22.41%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.39億元，同比增長23.91%，環(huán)比增長34.25%。
分析判斷:
降本增效持續(xù)，公司毛利率環(huán)比提升
公司2025Q3銷售毛利率為27.23%，2025Q2公司銷售毛利率為20.25%，環(huán)比上升6.98pct。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2025Q3鋁平均價格為20710.8元/噸，2025Q2鋁平均價格為20201.0元/噸。此外，新疆地區(qū)煤炭價格低廉，自備電成本下降，外購電受益于新電力協(xié)議與峰谷調(diào)峰管理，促進公司降本。得益于鋁價的上漲以及降本增效舉措，公司毛利率與歸母凈利潤環(huán)比均有所上升。
稀缺增量標的，剩余指標產(chǎn)能進展順利
6月6日公司發(fā)布公告，擬對公司140萬噸電解鋁產(chǎn)能進行綠色低碳能效提升改造，20萬噸電解鋁富余指標擬開始建設。9月10日，預焙陽極電解槽制作安裝工程迎來重大節(jié)點——首臺電解槽上部結構吊裝作業(yè)圓滿完成，標志著項目正式進入核心設備安裝階段，項目進展順利，預計11月底通電，強化規(guī)模降本優(yōu)勢。
投資建議
我們預測公司2025-2027年營業(yè)收入為308/338/375億元，同比分別增長9.5%/10.0%/10.7%；歸母凈利潤分別為50.3/61.6/71.6億元，同比分別增長12.9%/22.4%/16.3%；對應EPS分別為1.08元/1.32元/1.54元，維持盈利預測。對應2025年10月24日收盤價13.4元，PE分別為12.39/10.12/8.71倍，維持“買入”評級。
風險提示：高純鋁、鋁箔供給超過預期；項目進度不及預期；下游需求不及預期風險
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