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昨日，集運(yùn)指數(shù)（歐線）沖高回落，高位震蕩整理。主力2512合約收于1775.0點(diǎn)，跌幅2.79%；次主力2602合約收于1571.6點(diǎn)，跌幅1.96%。10月27日SCFIS歐線指數(shù)收于1312.71點(diǎn)，2510交割結(jié)算為1161.63點(diǎn)。
　　即期運(yùn)費(fèi)方面，44周運(yùn)價(jià)基本以沿用為主，大部分船司報(bào)價(jià)自45周起上移。預(yù)計(jì)45周FAK均值約為2200美元/FEU，對應(yīng)SCFIS指數(shù)在1550-1600點(diǎn)之間。46周空班數(shù)量高達(dá)6艘，或推動船司11月15日-11月30日的宣漲。①Gemini聯(lián)盟45周線上FAK向下調(diào)整至2200美元/FEU附近，線下馬士基短約報(bào)價(jià)位于1800-2100美元/FEU區(qū)間；②OA聯(lián)盟預(yù)計(jì)45周FAK將收斂至2200-2400美元/FEU區(qū)間；③PA聯(lián)盟預(yù)計(jì)45周FAK將收斂至1800-2000美元/FEU區(qū)間；④MSC 11月1日-11月14日FAK 2265美元/FEU（從2365向下修正100美元/FEU），SPOT 1940美元/FEU（從2040向下修正200美元/FEU）。
　　供需面方面，11月周均運(yùn)力小幅下修，從上周的30.0下修至29.2萬TEU/周（已無待定航次），環(huán)比+12.1%，同比+5.4%。主要變化有以下這些：①M(fèi)SC 44周Brittania航線MSCIVA取消，變成空班（MSCIVA被部署到46周的LION航線，該航次原計(jì)劃是由新船MSCSALERNO執(zhí)行）；②Gemini聯(lián)盟46周空班由AE2航線改為AE3航線；③長榮46周CES航線EVERMUSE延誤至47周，48周待定航次正式確認(rèn)為空班。至此，Gemini/OA/PA/MSC在11月（44~48周）的空班數(shù)量依次為1/6/3/1艘，合計(jì)空班數(shù)量為12艘。12月包含3艘待定、3艘空班，周均運(yùn)力維持在30.8萬TEU/周上下（未計(jì)入3艘待定航次）；由于待定航次較多，后續(xù)存在修正的空間。
　　對于2512合約，低多思路對待。因歐洲港口擁堵帶來的11月下旬-12月船期紊亂問題，邊際上對2512合約構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利多，主要因船期延誤引發(fā)延誤和被動空班。短期來看，2512合約或在1700-1900點(diǎn)震蕩（大致對應(yīng)2500~2600美元/FEU），該估值建立在11月上旬FAK均值2200美元/FEU的中性現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)上，同時(shí)合理計(jì)入了部分宣漲預(yù)期（11月下、12月上和12月下三輪宣漲）。月線級別需觀察12月運(yùn)力對12月漲幅的支撐力度，若12月運(yùn)力環(huán)比增幅有限，2512合約估值或上調(diào)到2050~2150點(diǎn)（大致對應(yīng)2900~3000美元/FEU）。
　　對于2602合約，博弈性質(zhì)更強(qiáng)。一是博弈春節(jié)晚，2026年春節(jié)較2025年春節(jié)晚半個月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），歷史上春節(jié)較晚的年份（如2010、2015、2018年），02合約不一定貼水12合約。二是博弈是否復(fù)航。假設(shè)哈以后續(xù)的談判一切順利，從船司角度而言，1月上旬宣漲配合年底簽長協(xié)或是大概率事件，12月和1月復(fù)航概率較低，而2月因?yàn)榇汗?jié)通常會安排大規(guī)?？瞻?，復(fù)航的意義不大，更有可能在春節(jié)后開啟全面復(fù)航。三是博弈12月運(yùn)費(fèi)的高度，若12月運(yùn)費(fèi)沖的太高，船司在歐線上部署加班船、搶跑爭奪貨量的概率大幅提升，不利于1月上旬宣漲落地，屆時(shí)報(bào)價(jià)高點(diǎn)更有可能出現(xiàn)在12月，而2602有2期指數(shù)位于春節(jié)前，其高度更多取決于1月的運(yùn)費(fèi)高度。
　　策略：詳見周報(bào)
　　風(fēng)險(xiǎn)：中東地緣局勢反復(fù)；中美關(guān)稅政策變化帶來的情緒擾動；
　　　【趨勢強(qiáng)度】
　　集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢強(qiáng)度：0
　　注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多