>> 中泰證券-駱駝股份(601311)25Q3營收穩(wěn)步增長，利潤短期承壓-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉欣暢,何俊藝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2025年10月24日，公司發(fā)布2025年三季報，2025年第三季度實現營業(yè)收入41.5億元，同比+8.9%；實現歸母凈利潤0.9億元，同比-49.8%；實現扣非歸母凈利潤0.7億元，同比-46.9%。
Q3單季度營收穩(wěn)步增長，利潤有所下滑。2025年前三季度公司實現營業(yè)收入121.4億元，同比+7.1%。分業(yè)務看，公司鉛酸電池業(yè)務保持穩(wěn)健，低壓鋰電業(yè)務高速增長，2025年上半年低壓鋰電業(yè)務實現營收3.5億元，同比大幅增長196%。單三季度來看，2025年第三季度實現營業(yè)收入41.5億元，同比+8.9%；實現歸母凈利潤0.9億元，同比-49.8%；實現扣非歸母凈利潤0.7億元，同比-46.9%。Q3利潤同比下降主要系：1）去年同期匯兌收益基數較高；2）再生鉛行業(yè)競爭加劇，廢舊電池采購成本上升，導致再生鉛業(yè)務毛利率下降；3）資本市場波動導致所投項目的公允價值變動收益減少。
盈利能力短期承壓，期間費用控制良好。2025Q3公司毛利率為12.5%，同比下滑0.9pct、環(huán)比下滑2.5pct，主要系再生鉛業(yè)務毛利率下降所致。費用端來看，2025Q3銷售費用率4.1%（同環(huán)比均-0.2pct）、管理費用率2.6%（同比-0.3pct，環(huán)比+0.1pct）、研發(fā)費用率1.7%（同環(huán)比均-0.2pct），期間費用控制得當。財務費用率0.5%，同環(huán)比均有所上升，主要系匯率波動影響。
低壓鉛酸龍頭地位穩(wěn)固，低壓鋰電與海外業(yè)務打開新成長空間。公司作為國內低壓鉛酸電池龍頭，高附加值的AGM等產品占比持續(xù)提升，并呈逐年提升態(tài)勢。同時，公司低壓鋰電業(yè)務進入高速成長期，上半年新增23個項目定點，客戶覆蓋小鵬、賽力斯、嵐圖、吉利等主流車企，新建的低碳產業(yè)園首條產線已達產，為后續(xù)放量提供保障。海外業(yè)務方面，公司上半年營收同比增長21.3%，并持續(xù)突破歐洲客戶，打開海外增長空間。
投資建議：公司是國內鉛酸電池行業(yè)的龍頭企業(yè)，業(yè)務逐漸向低壓鋰電、海外市場拓展。隨著新能源車智能化趨勢加速低壓鋰電滲透，以及公司在海外市場的積極開拓，公司成長空間廣闊?？紤]到公司低壓鋰電業(yè)務的快速放量和海外市場的持續(xù)拓展，我們看好公司未來業(yè)績的成長性，我們維持2025-2027年盈利預測，歸母凈利潤分別為9.3億元、11.4億元、13.2億元。以2025年10月27日收盤價計算，公司當前市值為119.0億元，對應2025-2027年PE分別為12.7X、10.4X、9.0X，維持“買入”評級。
風險提示：汽車行業(yè)度不景氣、海外業(yè)務拓展不及預期、鋰電滲透率提升不及預期、研報使用的信息數據更新不及時風險
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