>> 華泰證券-金發(fā)科技(600143)Q3經(jīng)營向好，新興領(lǐng)域助力成長-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
大小： |
1027KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲,張雄 |
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此報告為加密報告 |
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金發(fā)科技發(fā)布三季報：Q3實現(xiàn)營收179.80億元（ yoy+5.04%，qoq+12.58%），歸母凈利4.79億元（yoy+58.04%，qoq+41.49%）。2025年Q1-Q3實現(xiàn)營收496.16億元（yoy+22.62%），歸母凈利10.65億元（yoy+55.86%），扣非凈利9.89億元（yoy+55.76%）。公司Q3凈利高于我們前瞻預(yù)期（4.1億元），主要是公司石化板塊減虧影響。考慮公司改性塑料與新材料板塊整體向好以及石化板塊有望進一步減虧，我們上調(diào)25年凈利預(yù)期。維持“增持”評級。
Q3改性/新材料產(chǎn)銷保持增長，石化板塊減虧
25Q3公司改性塑料/綠色石化/新材料板塊分別實現(xiàn)銷量78/46/7萬噸，同比變動+16%/-3%/+9%；對應(yīng)收入分別為91/31/11億元，同比變動+8%/-12%/+11%。得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、市場份額提升與海外業(yè)務(wù)拓展，公司改性塑料板塊整體向好，呈現(xiàn)增長態(tài)勢。新材料板塊中，特種工程塑料持續(xù)擴大在高頻通信、AI設(shè)備等高端應(yīng)用市場的份額；生物降解塑料在工業(yè)級增材制造與高端食品包裝等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)應(yīng)用突破。石化板塊整體有所減虧，三季度少數(shù)股東損失環(huán)比Q2減少0.45億元。25Q3公司綜合毛利率為11.4%，同比增長0.7pct；得益于收入規(guī)模增長，期間費用率環(huán)比下降1pct至8.7%。
前瞻布局新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，助力公司實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展
儲能領(lǐng)域中，公司開發(fā)的新能源材料產(chǎn)品在固態(tài)電池領(lǐng)域尚處于推廣驗證中；公司的復(fù)合材料解決方案已在動力電池PACK系統(tǒng)核心結(jié)構(gòu)件取得產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。未來，伴隨固態(tài)電池的產(chǎn)業(yè)化，公司相關(guān)解決方案及應(yīng)用經(jīng)驗有望實現(xiàn)遷移。在機器人領(lǐng)域，公司積極與行業(yè)頭部客戶開展材料協(xié)同開發(fā)與合作，目前已有部分客戶實現(xiàn)了材料的批量供應(yīng)。此外公司通過金石成長基金間接投資宇樹科技，同時間接投資橙科微電子、中環(huán)領(lǐng)先半導(dǎo)體等電芯片（DSP芯片）及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。公司前瞻性產(chǎn)業(yè)布局有望為公司打開全新成長曲線，助力公司實現(xiàn)高質(zhì)量成長，
盈利預(yù)測與估值
考慮公司改性塑料與新材料板塊整體向好以及石化板塊產(chǎn)能負荷逐步提升下有望進一步減虧，我們上調(diào)25年凈利預(yù)期至15.3億元（前值14.1億元，上調(diào)8%），基本維持26-27年凈利預(yù)測為18.8/23.2億元。25-27年凈利增速分別為+85%/+23%/+23%，對應(yīng)EPS為0.58/0.71/0.88元。選取可比公司2026年Wind一致預(yù)期平均30xPE作為參照，考慮公司新興前沿領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局以及特種工程塑料板塊成長潛力，給予公司26年33xPE，目標價23.43元（前值18.9元，對應(yīng)35倍25年P(guān)E），維持“增持”評級。
風險提示：下游需求下滑風險，新項目投產(chǎn)進度不達預(yù)期風險。
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