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事件
　　公司發(fā)布2025年度三季報(bào)：2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.63億元，同比下降11.82%；歸母凈利潤(rùn)10.16億元，同比下降29.67%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.91億元，同比下降35.50%。其中，2025Q3單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.99億元，同比下降6.58%；歸母凈利潤(rùn)2.52億元，同比下降33.47%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.81億元，同比下降42.34%。
　　芒果TV業(yè)務(wù)穩(wěn)健，廣告業(yè)務(wù)回暖
　　公司前三季度營(yíng)收有所下滑，主要系傳統(tǒng)電商板塊收縮所致。核心平臺(tái)芒果TV年內(nèi)營(yíng)收同比基本持平，據(jù)QM數(shù)據(jù)，2025年1-9月芒果TV月活用戶均值同比增長(zhǎng)約11.08%，用戶端數(shù)據(jù)仍保持增長(zhǎng)。同時(shí)，公司實(shí)施“芒果出海三年行動(dòng)計(jì)劃”，通過探索本地內(nèi)容創(chuàng)制、運(yùn)營(yíng)、合作等方式，提升國(guó)際傳播效能。廣告業(yè)務(wù)方面，公司廣告業(yè)務(wù)呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)，Q3單季度廣告收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。
　　優(yōu)質(zhì)劇綜儲(chǔ)備豐富，關(guān)注后續(xù)上線表現(xiàn)
　　公司儲(chǔ)備劇集《水龍吟》已于10月24日上線，目前累計(jì)播放量已超2.5億；儲(chǔ)備綜藝《聲鳴遠(yuǎn)揚(yáng)2025》將于10月28日晚10:00上線預(yù)選賽部分，全國(guó)總決賽從11月9日起每周日晚7:30直播至2026年1月25日收官，節(jié)目將在芒果TV等八大衛(wèi)視和網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)同步播出，關(guān)注重點(diǎn)劇集和綜藝的上線后表現(xiàn)。
　　投資建議
　　公司年內(nèi)業(yè)績(jī)波動(dòng)系電商板塊收縮、內(nèi)容投入增加等多重原因所致。但公司持續(xù)在內(nèi)容端保持投入，有望在長(zhǎng)期收獲回報(bào)：Q4公司多款重點(diǎn)劇綜上線，廣告和會(huì)員業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。同時(shí)，“廣電21條”對(duì)行業(yè)內(nèi)容供給的最新政策支持，或?qū)⒋呱嗟膬?yōu)質(zhì)爆款劇集。我們?cè)陂L(zhǎng)期看好公司內(nèi)容端的業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿?，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為12.77/ 16.96/ 19.39億元，對(duì)應(yīng)PE為42x/32x/28x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策及監(jiān)管環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)，影視作品上線表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，作品內(nèi)容審查和審核的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。