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事件：2025年10月27日，公司發(fā)布2025年三季報(bào)，飛科電器2025Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.40億元，同比下降8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.57億元，同比下降2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.07億元，同比上升8%。
　　投資要點(diǎn)：
　　公司25Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期。飛科電器2025Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.40億元，同比下降8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.57億元，同比下降2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.07億元，同比上升8%。其中，Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.24億元，同比下降8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比下降9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比上升11%。25Q3公司業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　品牌結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，積極開(kāi)展海外布局。飛科品牌方面。2025H1，飛科品牌升級(jí)在過(guò)去幾年穩(wěn)步實(shí)施并取得良好成果的基礎(chǔ)上，繼續(xù)著力打造科技創(chuàng)新產(chǎn)品，年內(nèi)推出“高速弧面往復(fù)式便攜剃須刀”，通過(guò)產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新升級(jí)和內(nèi)容情感營(yíng)銷以及品牌建設(shè)的持續(xù)優(yōu)化逐步強(qiáng)化中高端品牌形象，擴(kuò)大中高端消費(fèi)者和年輕消費(fèi)者用戶規(guī)模。博銳品牌方面，對(duì)極致性價(jià)比運(yùn)營(yíng)模式進(jìn)行優(yōu)化，更精準(zhǔn)對(duì)接高性價(jià)比消費(fèi)人群，加大新產(chǎn)品推出力度，逐步提升博銳品牌市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。博銳品牌2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.11億元，同比下降18.07%，銷售額占比為19.48%，較去年下降2.22個(gè)百分點(diǎn)。出海方面，公司繼續(xù)積極推進(jìn)海外市場(chǎng)布局，針對(duì)重點(diǎn)海外市場(chǎng)的團(tuán)隊(duì)組建、產(chǎn)品和渠道規(guī)劃、產(chǎn)品認(rèn)證、合作方選擇等核心工作加快推進(jìn)落地。同時(shí)進(jìn)一步完善海外的知識(shí)產(chǎn)權(quán)布局和海外知識(shí)產(chǎn)權(quán)環(huán)境的全面評(píng)估工作。
　　25Q3銷售費(fèi)用率有所下降，盈利能力改善。2025Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率56.10%，同比下降0.82個(gè)pcts。期間費(fèi)用方面，25Q3銷售費(fèi)用率33.35%，同比大幅下降2.88個(gè)pcts，公司持續(xù)對(duì)費(fèi)用投放進(jìn)行優(yōu)化。管理費(fèi)用率3.63%，同比下降0.99個(gè)pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.01%，同比下降0.02個(gè)pcts。最終錄得25Q3凈利率14.72%，同比下降0.16個(gè)pcts。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。我們下調(diào)公司2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)分別可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.87、6.85、7.76億元（前值為6.26、7.40、8.45億元），同比分別+28.1%、+16.8%、+13.2%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為27、23、20倍，公司盈利能力持續(xù)改善，出海業(yè)務(wù)有望帶來(lái)增量，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期、線上渠道拓展不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。