>> 東吳證券-上海家化(600315)2025年三季報點評：25Q3收入同增28.3%，調(diào)改煥新盈利能力顯著提升-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,郗越 |
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公司發(fā)布2025年三季報：2025Q1-Q3公司實現(xiàn)營收49.6億元，同比+10.8%，實現(xiàn)歸母凈利4.1億元，同比+149.1%，實現(xiàn)扣非歸母凈利2.3億元，同比+92.3%，差異主要系公允價值變動。單拆2025Q3，公司實現(xiàn)營收14.8億元，同比+28.3%，實現(xiàn)歸母凈利1.4億元，同比扭虧為盈，實現(xiàn)扣非歸母凈利959萬元，同比扭虧為盈。
美妝與個護板塊實現(xiàn)高增：分品類看，2025Q3公司個護/美妝/創(chuàng)新/海外分別實現(xiàn)營收6.1/3.5/1.6/3.6億元，同比分別+13.8%/+272.3%/+4.5%/-2.6%，占比分別為40.9%/23.9%/10.6%/24.6%。分渠道看，2025Q3國內(nèi)業(yè)務(wù)線上收入同比+173.3%，線上/線下分別占比50%/50%。受到戰(zhàn)略調(diào)整因素影響，去年同期美妝品類及線上渠道收入基數(shù)偏低，今年公司改革煥新成效顯著，美妝板塊及線上渠道均實現(xiàn)高增。
25Q3毛利率同比+7.0pct，盈利能力大幅提升：①毛利率：25Q1-Q3為62.8%，同比+3.4pct；2025Q3毛利率為61.5%，同比+7.0pct。②期間費用率：2025Q1-Q3為57.2%，同比+0.5pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為45.7%/8.8%/2.6%/0.2%，同比分別+0.5pct/+0.2pct/+0.3pct/-0.5pct；2025Q3期間費用率為63.3%，同比-2.4pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為49.9%/10.4%/3.0%/0.1%，同比分別-0.1pct/-1.0pct/-0.1pct/-1.1pct。③銷售凈利率：2025Q1-Q3為8.2%，同比+4.5pct；2025Q3銷售凈利率為9.4%，同比實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。
品牌矩陣推陳出新，新品銷售表現(xiàn)亮眼：2025年8月，美加凈推出新品“蜂膠香氛手霜”，精選99%高純度秦嶺蜂膠，主打8秒瞬吸收和10分鐘速修護，采用中式三段調(diào)香，9.1-9.16期間，登上抖音護手霜禮盒超值爆款榜/人氣榜No.1。2025年9月，佰草集推出新品“仙草油”，采用本草組方理念打造99%天然植萃油，含60%高濃仙草組方油和0基礎(chǔ)潤膚合成酯，9.19-9.25期間登上天貓精華油新品榜No.1，9.25-9.28期間登上抖音舒緩精油好物榜No.1。公司持續(xù)推出新品，品牌煥新銷售表現(xiàn)亮眼。
盈利預(yù)測與投資評級：公司作為國內(nèi)知名日化品牌企業(yè)，品牌矩陣完善且渠道覆蓋廣泛。25年以來公司在品牌、產(chǎn)品、營銷端積極調(diào)整?？紤]到公司改革煥新成效顯著，25Q3盈利能力大幅提升，業(yè)績超預(yù)期，我們上調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤由3.2/4.1/5.4億元至4.1/4.8/6.0億元，同比分別+149%/+17%/+25%，2025-2027年P(guān)E對應(yīng)最新收盤價分別為45/38/30倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、戰(zhàn)略改革不及預(yù)期、新品推廣不及預(yù)期等。
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