久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

 25Q3業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。公司25年Q1-3營(yíng)收8.4億元，同比+48.9%，歸母凈利0.3億元，同比+246.2%，扣非凈利0.1億元，同比+124.8%，毛利率10.9%，同比+7.8pct；其中25Q3營(yíng)收3.3億元，同環(huán)比+62.4%/+24.3%，歸母凈利0.2億元，同環(huán)比+405.3%/+723.9%，扣非凈利0.1億元，同環(huán)比扭虧，毛利率10.3%，同環(huán)比+4.6/-0.7pct，投資收益主要系理財(cái)收益。
　　 25Q3出貨2萬(wàn)噸，公司滿產(chǎn)滿銷(xiāo)。我們預(yù)計(jì)25Q3出貨2萬(wàn)噸左右，環(huán)比持平，Q1-3累計(jì)出貨6萬(wàn)噸左右，公司當(dāng)前7萬(wàn)噸產(chǎn)能滿產(chǎn)滿銷(xiāo)，考慮Q4滿產(chǎn)+庫(kù)存進(jìn)一步消化，我們預(yù)計(jì)全年出貨8萬(wàn)噸，同增33%，26年公司預(yù)計(jì)出貨11萬(wàn)噸，同比30-40%增長(zhǎng)。
　　 25Q3單噸毛利逐步修復(fù)，副產(chǎn)品價(jià)格回暖。公司25Q3單噸毛利0.17萬(wàn)/噸，環(huán)比微增，單位盈利逐步修復(fù)，主要系中高端產(chǎn)品營(yíng)收占比逐步提升至35%+，且副產(chǎn)品價(jià)格Q3回暖，銷(xiāo)售增加盈利環(huán)比改善；看26年，公司高端占比預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升至40-50%，單位盈利進(jìn)一步提升。此外昱泰單噸凈利1000-2000元/噸左右，25年預(yù)計(jì)3萬(wàn)噸產(chǎn)能滿產(chǎn)滿銷(xiāo)，26年新增0.6萬(wàn)噸高端產(chǎn)能，預(yù)計(jì)單噸凈利穩(wěn)中有升。
　　費(fèi)用控制良好，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流承壓。公司25年Q1-3期間費(fèi)用0.7億元，同+19%，費(fèi)用率8.1%，同比-2pct，其中Q3期間費(fèi)用0.2億元，同環(huán)比+6.7%/-17.9%；25年Q1-3經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流-2億元，其中Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-0.3億元，環(huán)比小幅縮窄；25年Q1-3資本開(kāi)支0.2億元，同比-36.3%，其中Q3資本開(kāi)支0.1億元，同環(huán)比-37.1%/+50.6%；25年Q3末存貨2.7億元，較年初+26.7%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于公司滿產(chǎn)滿銷(xiāo)且單噸毛利逐步修復(fù)，我們上調(diào)25-27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為0.5/0.9/1.1億元（原預(yù)測(cè)值為0.4/0.9/1.1億元），同比增247%/86%/23%，對(duì)應(yīng)PE為84x/45x/37x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷(xiāo)量不及預(yù)期，盈利水平不及預(yù)期。