>> 西南證券-百亞股份(003006)2025年三季報點評：線上渠道戰(zhàn)略調(diào)整，外圍省份延續(xù)高增-251027
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
大小： |
1239KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡欣,沈琪 |
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業(yè)績摘要：公司發(fā)布2025年三季報，25年前三季度公司實現(xiàn)營收26.2億元，同比+12.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比+2.5%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.4億元，同比+5.2%。單季度來看，Q3公司實現(xiàn)營收8.6億元，同比+8.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，同比-3.9%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.6億元，同比+2.3%，歸母凈利潤降幅相較二季度收窄。
盈利能力暫時承壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。25年前三季度公司整體毛利率為54.0%，同比-0.9pp；總費用率為42.8%，同比-0.1pp，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為38.4%/2.5%/0.0%/1.9%，同比+1.0pp/-0.9pp/+0.1pp/-0.3pp；凈利率為9.3%，同比-0.9pp。單Q3毛利率為55.6%，同比-0.3pp；凈利率為6.6%，同比-0.8pp。三季度自由點產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入8.2億元，同比+8.9%。公司中高端系列產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升，益生菌、有機純棉系列等大健康系列產(chǎn)品單Q3同比+35.5%。
線上渠道邁入戰(zhàn)略調(diào)整期，靜待盈利能力修復(fù)。線上渠道因受輿情及平臺策略調(diào)整的影響，營業(yè)收入和經(jīng)營利潤有所下滑，收入端來看，25年前三季度/Q3線上渠道分別實現(xiàn)營收9.3/3.4億元，同比-10.2%/-11.4%。從盈利角度看，天貓、拼多多等傳統(tǒng)電商平臺盈利優(yōu)于抖音電商等新興平臺。公司正積極調(diào)整戰(zhàn)略，注重ROI和盈利能力修復(fù)。
外圍省份線下擴張勢頭強勁，全國化成長邏輯不改。公司25年前三季度/Q3線下渠道分別實現(xiàn)營收16.2/4.9億元，同比+35.7%/27.2%。線下外圍省份為主要增長引擎，25年前三季度/Q3外圍省份收入同比+113.4%/+94.0%，其中華東和華南沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)表突出。隨著外圍省份營收規(guī)模的擴大，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，整體凈利率有望持續(xù)上升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2025-2027年EPS分別為0.76元、0.96元、1.22元，對應(yīng)PE分別為31倍、24倍、19倍。給予2026年30倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價28.8元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、全國化拓展不及預(yù)期的風(fēng)險
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