>> 光大證券-宋城演藝(300144)2025年三季報點評：存量項目表現(xiàn)分化，25Q3業(yè)績承壓-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 705KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳彥彤,聶博雅,汪航宇 |
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事件：公司發(fā)布25年三季報，25年前三季度實現(xiàn)營收18.33億元，同比-8.98%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.54億元，同比-25.22%。其中，25Q3單季度實現(xiàn)營收7.53億元，同比-9.94%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.54億元，同比-22.60%。
存量項目表現(xiàn)分化，上海項目實現(xiàn)盈利。25年前三季度，公司旗下項目表現(xiàn)分化：1）上海項目通過內(nèi)容更新升級、活動營銷和業(yè)態(tài)拓展，營收實現(xiàn)較大增長，前三季度已實現(xiàn)盈利。2）杭州大本營通過品牌活動、網(wǎng)紅矩陣等手段保持了平穩(wěn)健康的發(fā)展，并已初步形成大規(guī)模整改提升方案，擬打造“超級演藝公園”范本，進一步打開流量天花板。3）西安項目在競爭激烈的市場中，以“人氣為王、規(guī)模制勝”為核心戰(zhàn)略，通過有競爭力的內(nèi)容和價格，持續(xù)領(lǐng)先的市場地位。4）桂林項目通過深化與核心旅行社的合作推動營收增長，九寨項目則受益于交通改善和多元營銷實現(xiàn)客流增長。5）佛山、三亞、麗江等項目受區(qū)域旅游環(huán)境及消費力承壓等因素影響，經(jīng)營呈現(xiàn)一定波動。
輕資產(chǎn)收入確認(rèn)放緩，加大營銷投入致利潤率承壓。25年前三季度，公司業(yè)績承壓，主要源于收入與成本兩端：1）收入端，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入確認(rèn)節(jié)奏放緩，前三季度確認(rèn)青島和臺州的項目設(shè)計策劃費1億元，而上年同期確認(rèn)金額為1.7億元。2）成本費用端，為強化品牌影響力，公司通過影視明星互動、垂類達人合作、打造網(wǎng)紅矩陣等方式加大品牌宣傳，導(dǎo)致前三季度的銷售費用率由去年同期的4.9%提升至7.6%。此外，新成立網(wǎng)紅管理部、為新項目儲備演員等導(dǎo)致人工成本有所增加，以及存款利率下行導(dǎo)致利息收入減少，亦對凈利潤產(chǎn)生了一定影響。綜上，25年前三季度公司歸母凈利潤率為41.1%，同比下降8.9pcts。
聚焦主業(yè)，輕資產(chǎn)項目穩(wěn)步推進。存量項目方面，成熟項目將通過優(yōu)化升級深入挖掘增長潛力，培育期項目則致力于提升口碑與市場份額。增量項目方面，公司秉持輕重結(jié)合的戰(zhàn)略，在手的輕資產(chǎn)項目正有序推進。其中，青島項目千古情大劇院和綜合體已封頂，正進行內(nèi)外裝修及設(shè)備安裝，為2026年7月開業(yè)奠定基礎(chǔ)；臺州項目進展順利，原計劃28年5月開業(yè)，或有望提前。未來隨著項目推進，青島和臺州的一攬子服務(wù)費將在開業(yè)前逐步確認(rèn)收入，為公司業(yè)績提供支撐。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮消費環(huán)境影響，以及公司營銷費用投入，我們下調(diào)25-27年歸母凈利潤預(yù)測分別至9.27/10.64/11.88億元（較此前預(yù)測分別下調(diào)12.0%/9.5%/9.2%），折合25-27年EPS分別為0.35/0.41/0.45元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為23/20/18倍。我們看好公司未來的長期發(fā)展前景，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，新項目運營不及預(yù)期
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