>> 國海證券-洽洽食品(002557)2025年三季報點評：盈利能力承壓，關(guān)注后續(xù)成本走勢-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
大?。?/td>
| 319KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉潔銘,秦一方 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
2025年10月23日，洽洽食品發(fā)布2025年三季報。公司2025年Q1-3實現(xiàn)營收45.01億元，同比-5.38%；歸母凈利潤1.68億元，同比-73.17%；扣非歸母凈利潤1.15億元，同比-79.46%。公司2025Q3實現(xiàn)營收17.49億元，同比-5.91%；歸母凈利潤0.79億元，同比-72.58%；扣非歸母凈利潤0.71億元，同比-74.00%。
投資要點:
盈利能力仍受原料成本拖累，但呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢。2025Q3公司毛利率為24.52%，同比-8.59pct，預計主要系葵花籽、堅果等原材料價格仍處于高位。費用端來看，2025Q3公司銷售費用率/管理費用率分別為10.2%/4.5%，同比+2.3/+0.6pct，銷售費用率提升預計主要系公司加大新品的投入。綜上，公司2025Q3實現(xiàn)歸母凈利率4.5%，同比-11.03pct，環(huán)比+3.6pct，盈利能力雖仍然承壓，但呈現(xiàn)邊際改善趨勢。展望后續(xù)，當前葵花籽原料采購價格比上一采購季價格有一些下降，有望帶動盈利能力回升。
量販及會員店渠道表現(xiàn)亮眼，新品帶來收入增量。公司單Q3營收同比增速為-5.9%，預計系公司考慮到原料品質(zhì)不佳及高成本，主動控制銷售節(jié)奏。渠道端，量販和會員店等新渠道表現(xiàn)亮眼，而傳統(tǒng)渠道預計依舊承壓，其中零食量販渠道9月份銷售額突破9000萬元，增長快速；山姆上架新品琥珀核桃仁，且后續(xù)還會有其他新品上架；與盒馬進行產(chǎn)品定制化，Q3動銷表現(xiàn)較好。產(chǎn)品端，公司新品開始貢獻增量，全堅果、花生果表現(xiàn)較好，此外，公司持續(xù)推進鮮切薯條、魔芋、冰淇淋等產(chǎn)品鋪市，通過發(fā)力新品，公司有望減輕單一產(chǎn)品收入波動帶來的影響。
盈利預測和投資評級：公司是我國休閑零食的領(lǐng)軍企業(yè)，在瓜子行業(yè)已經(jīng)有很高的市占率，堅果第二增長曲線仍有較高成長性，并積極拓展其他品類，有望貢獻收入增量。受消費環(huán)境和成本上行影響，公司當前收入及業(yè)績存在一定壓力，我們調(diào)整對公司的盈利預測，預計2025-2027年公司的營業(yè)收入分別為68.50/73.43/77.75億元，同比增長-4%/+7%/+6%；歸母凈利潤分別為3.20/6.98/8.17億元，同比-62%/+118%/+17%；EPS分別為0.63/1.38/1.61元，對應(yīng)PE為35/16/14x，維持“增持”評級。
風險提示：1）宏觀需求疲軟；2）動銷不及預期；3）原材料價格上漲過快；4）渠道拓展不及預期；5）食品安全風險等；6）公司新品增長不及預期
|
|
