>> 華興證券-匯川技術(300124)3Q25業(yè)績穩(wěn)定增長，智能機器人業(yè)務快速拓展-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
大小： |
1161KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一鳴 |
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3Q25收入和歸母凈利潤為111.5億元和12.9億元，同比增長21.0%/4.0%。
新能源車業(yè)務全年目標增長30%，前9月海外市場收入同比增長約50%。
重申“買入”評級，上調目標價至92.60元。
3Q25業(yè)績穩(wěn)健增長：根據(jù)匯川技術2025年三季報，當季收入同比增長21.0%至111.5億元，環(huán)比減少3.3%，通用自動化/電梯電氣/新能源汽車業(yè)務收入分別為43億元/13億元/53億元，同比+25%/持平/+22%。毛利率方面：3Q25綜合毛利率為27.5%，同比下降1.2個百分點，主要由于低毛利的新能源車業(yè)務占比快速提升導致產品結構變化所致。公司3Q25經(jīng)營費用總計為18.3億元，同比增長15.4%，但費用率同比下降0.8個百分點。綜上，3Q25歸母凈利潤為12.9億元，同比增長4.0%、環(huán)比減少21.9%。公司前9月累計收入達到316.6億元，同比增長24.7%；毛利率為29.3%（同比下降1.7個百分點）；歸母凈利潤為42.5億元，同比增長26.8%。
當季新能源車業(yè)務利潤下降：盡管子公司聯(lián)合動力（新能源車業(yè)務）在3Q25收入同比增長15.3%，但歸母凈利潤同比下降15.6%至2.4億元，主要由于三費增長較快。公司預計聯(lián)合動力全年目標收入增長30%左右，前9月海外收入同比增長50%，未來預期占比提升至20%。聯(lián)合動力在前三季度累計獲得定點接近60個，由此我們預計公司新能源車業(yè)務將維持較高增長態(tài)勢，利潤率有望隨著收入提升而不斷改善。
智能機器人業(yè)務加速拓展：匯川技術在9月工博會推出人形機器人核心部件和模組，該業(yè)務成為公司未來戰(zhàn)略布局的新重點。智能機器人將原有的工業(yè)機器人、機器視覺與人形機器人技術進行整合，旨在打造具身智能機器人場景化解決方案，推出了包括無框電機、高功率密度驅動器、行星滾柱絲杠以及直線與旋轉關節(jié)模組等一系列關鍵部件，為下游機器人公司賦能。我們認為公司能夠發(fā)揮其技術、產品和供應鏈平臺優(yōu)勢為市場提供具有競爭力的各類零部件和場景化解決方案。
重申“買入”評級，上調目標價至92.60元：我們維持2025-27年的收入預測不變，小幅下調同期歸母凈利潤1%至56.7億元/65.9億元/81.7億元，以反映汽車業(yè)務的增速放緩。由于4Q24公司凈利潤基數(shù)較低，我們預測4Q25凈利潤將增長52.4%至14.2億元。我們上調匯川技術的估值至38倍2026年P/E并得到最新目標價為92.60元，重申“買入”評級。
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟下行；2）新技術發(fā)展不及預期；3）行業(yè)競爭加劇
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