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事件:
　　10月27日，中國(guó)鋁業(yè)發(fā)布2025年三季度報(bào)告：2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1765億元，同比+1.57%；歸母凈利潤(rùn)108.7億元，同比+20.65%；扣非后歸母凈利潤(rùn)107.2億元，同比+23.03%。
　　分季度看，2025年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入601億元，環(huán)比-0.8%，同比-4.66%；歸母凈利潤(rùn)38.0億元，環(huán)比+7.6%，同比+90.3%；扣非后歸母凈利潤(rùn)37.7億元，環(huán)比+7.9%，同比+103.4%。
　　投資要點(diǎn):
　　Q3業(yè)績(jī)環(huán)比提升主要由于成本下降，且鋁及氧化鋁價(jià)格均有上漲。
　　主要產(chǎn)品產(chǎn)量同比均有增長(zhǎng)。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)冶金氧化鋁產(chǎn)量1304萬(wàn)噸，同比+3.74%，外銷量491萬(wàn)噸，同比+2.94%；精細(xì)氧化鋁產(chǎn)量327萬(wàn)噸，同比+0.62%；原鋁產(chǎn)量600萬(wàn)噸，同比+6.76%，外銷量599萬(wàn)噸，同比+6.96%；煤炭產(chǎn)量985萬(wàn)噸，同比+1.13%；外售電廠發(fā)電量128億千瓦時(shí)，同比+7.56%。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)冶金氧化鋁產(chǎn)量444萬(wàn)噸，環(huán)比+7.77%，同比+1.60%，外銷量159萬(wàn)噸，環(huán)比-3.05%，同比+0.63%；精細(xì)氧化鋁產(chǎn)量119萬(wàn)噸，環(huán)比+5.31%，同比+0.85%；原鋁產(chǎn)量203萬(wàn)噸，環(huán)比持平，同比+2.01%，外銷量204萬(wàn)噸，環(huán)比-0.49%，同比+1.49%；煤炭產(chǎn)量324萬(wàn)噸，環(huán)比-4.42%，同比-3.57%。2025年前三季度公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量同比均有增長(zhǎng)，推動(dòng)業(yè)績(jī)向好。
　　鋁及氧化鋁價(jià)格環(huán)比上漲，業(yè)績(jī)提升。2025Q3，長(zhǎng)江A00鋁均價(jià)為20707元/噸，環(huán)比二季度+507元/噸，同比+1148元/噸；氧化鋁均價(jià)為3165元/噸，環(huán)比+108元/噸，同比-765元/噸，鋁及氧化鋁價(jià)格環(huán)比均有上漲，帶動(dòng)業(yè)績(jī)環(huán)比提升。
　　其他：成本及費(fèi)用環(huán)比下降，減值影響降低。2025Q3公司營(yíng)業(yè)成本環(huán)比下降8.6億元，稅金及附加環(huán)比減少2.8億元，管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用環(huán)比分別-4.1億元和+4.4億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比-1.4億元，成本端整體有所下降。同時(shí)，減值影響減小，資產(chǎn)減值損失環(huán)比二季度減少2.7億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為2382/2467/2522億元，歸母凈利潤(rùn)分別為145/158/172億元，同比+17%/+9%/+9%；EPS分別為0.84/0.92/1.00元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為11.12/10.21/9.39倍。公司是國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)明顯，經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）主要產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；（2）政策限產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；（3）主要原物料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)。（4）安全生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)；（5）研究報(bào)告使用的數(shù)據(jù)及信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。