>> 國(guó)海證券-玲瓏輪胎(601966)2025年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：全球“7+5”戰(zhàn)略加速布局，2025年前三季度營(yíng)收同比上漲-251028
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
大?。?/td>
| 423KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,李振方 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
2025年10月28日，玲瓏輪胎發(fā)布2025年三季度報(bào)：2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入181.61億元，同比+13.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.67億元，同比-31.81%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)10.23億元，同比-26.74%；銷售毛利率16.38%，同比-7.97個(gè)pct，銷售凈利率6.43%，同比-4.30個(gè)pct；2025年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為13.70億元，同比-2.47%。
2025Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.49億元，同比+14.00%，環(huán)比+3.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為3.13億元，同比-60.22%，環(huán)比-39.12%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.52億元，同比-46.31%，環(huán)比-48.87%；銷售毛利率為18.01%，同比-9.38個(gè)pct，環(huán)比+1.97個(gè)pct；銷售凈利率為4.93%，同比-9.19個(gè)pct，環(huán)比-3.47個(gè)pct；2025Q3季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為13.29億元。
投資要點(diǎn)
輪胎產(chǎn)銷量增加，2025年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)
2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入181.61億元，同比+13.87%；其中，公司輪胎產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入180.45億元，同比+14.48%；輪胎產(chǎn)量6978.85萬(wàn)條，同比+6.19%；銷量6748.18萬(wàn)條，同比+10.02%；輪胎均價(jià)267.40元/條，同比+4.05%。
2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.67億元，同比-31.81%，主要受原材料價(jià)格上漲及2024年三季度收到美國(guó)反傾銷退稅影響。銷售毛利率16.38%，同比-7.97個(gè)pct，銷售凈利率6.43%，同比-4.30個(gè)pct；公司銷售費(fèi)用率為3.50%，同比+0.84個(gè)pct；管理費(fèi)用率為2.82%，同比-0.08個(gè)pct；研發(fā)費(fèi)用率為3.87%，同比-0.18個(gè)pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.59%，同比由正轉(zhuǎn)負(fù)。2025年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為13.70億元，同比-2.47%。
2025Q3輪胎量?jī)r(jià)環(huán)比提升，2025Q3單季度營(yíng)收同環(huán)比改善
2025Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.49億元，同比+14.00%，環(huán)比+3.82%；其中，輪胎業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入63.07億元，同比+14.39%，環(huán)比+3.65%；實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量2389.63萬(wàn)條，同比+7.01%，環(huán)比+4.52%；實(shí)現(xiàn)銷量2309.56萬(wàn)條，同比+7.78%，環(huán)比+0.52%；輪胎均價(jià)273.08元/條，同比+6.14%，環(huán)比+3.12%。
2025Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為3.13億元，同比-60.22%，環(huán)比-39.12%；2025Q3單季度，公司銷售毛利率為18.01%，同比-9.38個(gè)pct，環(huán)比+1.98個(gè)pct；銷售凈利率4.93%，同比-9.19個(gè)pct，環(huán)比-3.47個(gè)pct；公司銷售費(fèi)用率為3.47%，同比+0.84個(gè)pct，環(huán)比-0.28個(gè)pct；管理費(fèi)用率2.78%，同比-0.32個(gè)pct，環(huán)比+0.08個(gè)pct；研發(fā)費(fèi)用率3.98%，同比-0.30個(gè)pct，環(huán)比-0.03個(gè)pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.85%，同環(huán)比由由負(fù)轉(zhuǎn)正。2025Q3單季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為13.29億元。
配套市場(chǎng)連續(xù)多年國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，全球“7+5”戰(zhàn)略加速布局
2025年上半年，玲瓏輪胎全球配套銷量同比增逾20%，累計(jì)配套突破3億條，連續(xù)穩(wěn)居中國(guó)輪胎配套榜首，并蟬聯(lián)新能源配套第一。在配套領(lǐng)域，公司為大眾、寶馬、比亞迪等70余家全球主機(jī)廠200多個(gè)基地提供配套服務(wù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)中、德、歐、美、日系主流車系全覆蓋；在新能源領(lǐng)域，公司多年穩(wěn)居中國(guó)新能源汽車輪胎配套首位，主要客戶包括比亞迪、吉利、五菱、紅旗、零跑等。2025年上半年，公司吉利星愿、日產(chǎn)N7、五菱享境、零跑B10、巴西大眾Tera等新車同步落地配套，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)至高端、傳統(tǒng)至新勢(shì)力車型全面滲透。產(chǎn)品端，公司大師系列推出致途越野R/T與致控防爆高性能胎，18寸以上大尺寸銷量增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。同時(shí)，公司堅(jiān)定全球化布局，加速“7+5”戰(zhàn)略布局的落地實(shí)施，擬在巴西設(shè)立第三基地。據(jù)公司公告，該項(xiàng)目投資約11.93億美元，工期預(yù)計(jì)7年，分三期進(jìn)行建設(shè)，計(jì)劃2025年Q3開工，預(yù)計(jì)2032年底逐步建成投產(chǎn)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為246.73、267.08、284.78億元，歸母凈利潤(rùn)分別為16.86、20.30、26.07億元，對(duì)應(yīng)PE分別為13、11、9倍。考慮公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)變化形式風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保和安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；全球經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境變化和貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
