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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.37億元，同比增長(zhǎng)0.11%，歸母凈利潤(rùn)1.39億元，同比下降29.65%，其中三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.65億元，同比下降7%，歸母凈利潤(rùn)2619萬(wàn)元，同比下降64.67% 
　　2025年公司面對(duì)復(fù)雜的內(nèi)部環(huán)境，砥礪前行。2025年，面對(duì)更為復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，公司苦練內(nèi)功，定下嚴(yán)格的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，將扎實(shí)做好安全、環(huán)保、質(zhì)量等基礎(chǔ)工作，持續(xù)推進(jìn)銷量提升，提升市占率，繼續(xù)降本增效，堅(jiān)持創(chuàng)新，技術(shù)驅(qū)動(dòng)，應(yīng)對(duì)雙反，在美國(guó)建廠。三季度以來(lái)，受到中美貿(mào)易摩擦的影響，公司營(yíng)收同比負(fù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)有所下滑。我們認(rèn)為短期內(nèi)公司出貨會(huì)受到一定影響，但長(zhǎng)期來(lái)看美國(guó)進(jìn)入降息周期，保健品屬于剛需，對(duì)于植物膠囊的需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)公司在美國(guó)積極建廠，預(yù)計(jì)明年廠房將投入使用，關(guān)稅不確定性將大大降低。隨著中美貿(mào)易摩擦的緩解，關(guān)稅對(duì)公司的影響有望逐步減少。
　　進(jìn)一步拓展美洲市場(chǎng)，完善公司全球化布局。為進(jìn)一步拓展美國(guó)及周邊市場(chǎng)，公司擬在美國(guó)投資建設(shè)200億粒/年植物膠囊項(xiàng)目，該項(xiàng)目的投資建設(shè)可顯著增強(qiáng)公司產(chǎn)品在美國(guó)及其周邊市場(chǎng)的市占率和議價(jià)能力，使公司得以應(yīng)對(duì)多變的國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)。本項(xiàng)目計(jì)劃投資金額不超過(guò)人民幣5億元，項(xiàng)目資金通過(guò)自有資金或外部融資方式籌集，總規(guī)劃建設(shè)工期約20個(gè)月，計(jì)劃2026年全部投產(chǎn)。全球植物膠囊產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，美國(guó)作為全球最大的植物膠囊消費(fèi)國(guó)，其加征關(guān)稅和反傾銷行為將導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)較大變化，本次對(duì)美投資項(xiàng)目的實(shí)施，符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，能夠助力公司進(jìn)一步拓展美國(guó)及周邊市場(chǎng)，有利于完善公司全球化產(chǎn)業(yè)布局，提升公司國(guó)際化業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，是公司實(shí)現(xiàn)全球化可持續(xù)性發(fā)展戰(zhàn)略的必要舉措
　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為19.57億元、20.94億元和22.92億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.88億元、2.16億元和2.36億元，EPS分別為0.54元、0.62元和0.68元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為24.9倍、21.6倍和19.8倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)