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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入166.42億元，同比增長5.45%，歸母凈利潤53.21億元，同比增長33.37%，扣非凈利潤53.33億元，同比增長37.37%；其中三季度單季度實(shí)現(xiàn)收入55.41億元，同比下降6.66%，環(huán)比下降2.11%，歸母凈利潤17.17億元，同比下降3.80%，環(huán)比下降0.35%。
　　報(bào)告期內(nèi)營養(yǎng)品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，產(chǎn)品銷量提升助推業(yè)績增長。2025年前三季度，公司主要營養(yǎng)品價(jià)格同比漲跌互現(xiàn)，其中VA、生物素、VB2、VB12、VC市場均價(jià)分別為83元、29元、79元、95元、23元/Kg，同比分別下跌31.1%、13.3%、22.7%、11.6%，11.5%；VE、VD3、VB6、固體蛋氨酸市場均價(jià)分別為102元、242元、166元、22元/kg，同比分別上漲17.2%、110.9%、10.1%、2.0%。公司銷售搶抓營養(yǎng)品、新材料、香料等主要領(lǐng)域市場機(jī)遇，在鞏固原有產(chǎn)品市場優(yōu)勢的同時(shí)，積極推動HA系列、色氨酸等新產(chǎn)品的市場拓展，實(shí)現(xiàn)主要產(chǎn)品銷量提升；生產(chǎn)聚焦降本增效，不斷優(yōu)化產(chǎn)能負(fù)荷，通過共線生產(chǎn)、集中開停、高產(chǎn)低耗等保持產(chǎn)線高效運(yùn)行。
　　三季度維生素價(jià)格環(huán)比下跌，蛋氨酸均價(jià)環(huán)比基本持平。2025年三季度，公司主要維生素產(chǎn)品價(jià)格呈回落趨勢，其中VA、VE、生物素、VB2、VB6、VB12、VC市場均價(jià)分別為63元、64元、28元、75元、140元、92元、19元/Kg，同比分別下跌24.1%、7.8%、31.7%、36.7%、1.7%、8.2%、27.5%，環(huán)比2025Q2分別下跌14.1%、38.5%、3.3%、6.0%、18.9%、3.2%、8.6%；VD3市場均價(jià)225元/Kg，同比上漲288%，環(huán)比下跌5.1%。2025年三季度，固態(tài)蛋氨酸市場均價(jià)22.3元/kg，同比上漲24.6%，環(huán)比基本持平，自年初開始由于行業(yè)集中度高，國內(nèi)頭部企業(yè)及主流進(jìn)口工廠持續(xù)挺價(jià)，蛋氨酸價(jià)格持續(xù)上漲，進(jìn)入三季度后價(jià)格有所回落。
　　液體蛋氨酸項(xiàng)目產(chǎn)出合格產(chǎn)品，積極推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。公司與中石化合作投建的18萬噸/年液體蛋氨酸（折純）項(xiàng)目，目前已成功產(chǎn)出合格產(chǎn)品，結(jié)合前期試產(chǎn)情況定于9月初停產(chǎn)檢修，后續(xù)具體進(jìn)度將結(jié)合市場需求、試產(chǎn)情況等實(shí)際情況推進(jìn)。天津尼龍新材料項(xiàng)目目前尚在項(xiàng)目報(bào)批中，已取得海域權(quán)證、能評、主裝置環(huán)評批復(fù)，待合法性報(bào)批手續(xù)完成后開工建設(shè)，計(jì)劃2027年建成。新材料板塊市場前景廣闊，在新能源、半導(dǎo)體、高端制造等領(lǐng)域的需求增長顯著，未來公司會根據(jù)市場需求適時(shí)推進(jìn)PPS擴(kuò)建項(xiàng)目和HA的規(guī)?；a(chǎn)。
　　維持“增持”投資評級。預(yù)計(jì)2025~2027年歸母凈利潤68.47億、75.98億、83.31億元，EPS為2.23、2.47、2.71元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為10.5、9.4、8.6倍，維持“增持”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌、原材料價(jià)格上漲、新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。