>> 華安證券-新和成(002001)25H1業(yè)績顯著增長，新材料業(yè)績穩(wěn)步兌現(xiàn)-250908
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰,劉天其 |
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事件描述
2025年8月28日，新和成發(fā)布2025年半年報，公司2025H1實現(xiàn)營業(yè)收入111.01億元，同比增長12.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤36.03億元，同比增長63.46%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤36.79億元，同比增長70.50%。
公司2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入56.61億元，同比增長5.89%，環(huán)比增長4.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.23億元，同比增長29.12%，環(huán)比下降8.32%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.99億元，同比增長38.37%，環(huán)比下降4.30%。
基本倉營養(yǎng)板塊穩(wěn)健增長、新材料板塊放量，H1業(yè)績顯著增長
H1維生素系列產(chǎn)品均價同比增長、成本端優(yōu)化顯著，同時新材料下游需求顯著增長、PPS等產(chǎn)品量價齊升，助力業(yè)績顯著增長。2025H1營養(yǎng)品、香精香料、新材料板塊營業(yè)收入分別為72、21.05、10.38億元，同比增長7.78%、9.35%、43.75%，占營業(yè)收入總收入分別為64.86%、18.96%、9.35%；①營養(yǎng)品板塊：根據(jù)百川盈孚，VA/VE/VC/蛋氨酸2025H1均價分別為86.29、112.23、21.67、21.47元/公斤，同比增長6.67%、70.42%、-14.90%、-1.86%；受到巴斯夫德國工廠爆炸帶來的持續(xù)影響，雖在Q2價格有所回落，但整體2025H1均價高于2024H1均價；同時營養(yǎng)品板塊營業(yè)成本同比-12.26%，成本端優(yōu)化與價格段支撐促使維生素板塊盈利水平同比顯著提升。②新材料板塊：新材料增長動力主要源于在新能源、半導體、高端制造等領域需求顯著增長，PPS量價齊升與HA項目貢獻促使新材料板塊業(yè)績顯著提升。③香精香料板塊：得益于公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構、豐富香料產(chǎn)品品類，香精香料板塊業(yè)績增長穩(wěn)健，山東項目已啟動新產(chǎn)品布局，目前已處于前期籌備和分階段審批流程中。寧波鎮(zhèn)海18萬噸/年液體蛋氨酸（折純）項目已進入試生產(chǎn)階段。2025H1公司與中石化合作投建18萬噸/年液體蛋氨酸（折純）項目，已進入試生產(chǎn)階段，目前已成功產(chǎn)出合格產(chǎn)品，前期客戶送樣、市場開拓等工作已經(jīng)開展。
Q2業(yè)績同比增長環(huán)比下降，維生素景氣度有所回落
巴斯夫恢復供應、維生素價格高位回落，同時國內(nèi)外主流蛋氨酸廠商公布檢修計劃、為蛋氨酸價格形成支撐，2025Q2業(yè)績同比增長環(huán)比下降。2025年6月12日巴斯夫解除VA不可抗力影響，8月7日VE解除不可抗力，路德維希港工廠恢復供應，供給端壓力促使Q2維生素價格有所下降，營養(yǎng)板塊環(huán)比有所承壓，根據(jù)百川盈孚，Q2VA/VE/VC同比增長-17.40%/42.59%/-26.46%，環(huán)比下滑35.49%/23.38%/21.35%；蛋氨酸市場均價為21.99元/千克，環(huán)比增長5.06%，同比增長0.87%，寧夏紫光、贏創(chuàng)停工檢修供給收緊，對蛋氨酸價格形成支撐，隨著公司產(chǎn)能逐步釋放，蛋氨酸對業(yè)績貢獻有望進一步提升。
多板塊業(yè)務持續(xù)礦長，完善多元產(chǎn)品矩陣
公司立足于精細化工行業(yè)，以“化工+”、“生物+”為核心技術平臺，不斷豐富營養(yǎng)品、香精香料、新材料、原料藥等功能性化學品類。①香精香料：17000噸合成香料、8209噸3-甲基-3-丁烯-1-醇、5650噸異戊烯醛項目環(huán)境影響報告已批準公告，77815噸合成香料項目完成二次環(huán)評公示，公司不斷創(chuàng)新和豐富香料品種，促進香料板塊穩(wěn)健增長。②新材料：天津尼龍新材料項目已取得海域權證、能評、主裝置環(huán)評批復，預計2027年能夠投產(chǎn)，建成投產(chǎn)后可形成己二腈-己二胺-尼龍66關鍵中間體及高端尼龍新材料產(chǎn)業(yè)鏈，突破尼龍生產(chǎn)關鍵中間體的技術壁壘。③原料藥：年產(chǎn)6萬噸含磷氨基酸衍生物項目公示，總投資1.5億元，合計共建精草銨膦銨鹽原藥4.5萬噸，10%精草銨膦銨鹽可溶劑4萬噸，20%精草銨膦銨鹽可溶液劑3萬噸。
投資建議
預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為65.19、73.21、80.23億元（前值分別為65.19、73.29、80.31億元），對應PE分別為11、10、9倍。維持“買入”評級。
風險提示
?。?）原材料及主要產(chǎn)品價格波動引起的各項風險；
（2）安全生產(chǎn)風險；
?。?）環(huán)境保護風險；
?。?）項目投產(chǎn)進度不及預期。
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