>> 光大證券-新和成(002001)2025年半年報點評：Q2業(yè)績同比大增，在建項目穩(wěn)步推進-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 685KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報告，2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入111億元，同比+12.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤36億元，同比+63.5%；其中Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入56.6億元，同比+5.9%，環(huán)比+4.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.2億元，同比+29.1%，環(huán)比-8.3%。
點評：
維生素價格高位，蛋氨酸景氣上行，Q2業(yè)績同比大增：2025年Q2，國內VA市場均價75元/kg，同比-14%，環(huán)比-38%；國內VE市場均價107元/kg，同比+53%，環(huán)比-21%；國內固體蛋氨酸市場均價22.0元/kg，同比+1%，環(huán)比+4%；國內2%生物素市場均價33.5元/kg，同比-7%，環(huán)比-3%。2025年Q2，維生素價格環(huán)比雖有下滑，但仍處于高位，同比大幅增長，蛋氨酸價格穩(wěn)步提升，致公司2025年Q2業(yè)績同比大幅增長，環(huán)比下跌。
在建項目穩(wěn)步推進，新品種放量公司業(yè)績有望增厚：截至2025H1，公司營養(yǎng)品板塊，蛋氨酸項目產(chǎn)能得到釋放，已實現(xiàn)30萬噸/年產(chǎn)能達產(chǎn)，市場競爭力增強；公司與中國石油化工股份有限公司合資建設18萬噸/年液體蛋氨酸（折純）項目進入試生產(chǎn)運營；4,000噸/年胱氨酸穩(wěn)定生產(chǎn)運行，草銨膦項目中試順利。香精香料板塊，系列醛項目、SA項目、香料產(chǎn)業(yè)園一期項目穩(wěn)步推進。新材料板塊，PPS新領域應用開發(fā)順利；天津尼龍新材料項目完成能源、土地等各項資源合規(guī)審批；HA項目產(chǎn)品已正常生產(chǎn)、銷售。原料藥板塊，氟烷、植物醇整合項目有序進展，未來將根據(jù)市場需求升級產(chǎn)品結構，逐步發(fā)展成為解熱鎮(zhèn)痛類、營養(yǎng)類藥品以及特色原料藥中間體生產(chǎn)商。公司新項目、新產(chǎn)品的開發(fā)建設有序進行，隨著在建項目逐步投產(chǎn)，公司業(yè)績有望持續(xù)增厚。
持續(xù)分紅與回購，公司中長期發(fā)展可期：公司堅持每年現(xiàn)金分紅，現(xiàn)金分紅金額占當年凈利潤比例為30%-50%，上市以來累計現(xiàn)金分紅總額達155億元（含尚未實施的2024年度利潤分配預案21.5億元），而公司首發(fā)及再融資累計募集資金為64.52億元，現(xiàn)金分紅總額是募集資金總額的240.34%。同時，為維護廣大投資者的利益，增加投資者信心，2024年回購注銷17,485,676股，回購注銷金額為人民幣5億元；2025年，公司再次推出回購計劃，回購金額人民幣3億元-6億元，進一步提振市場信心，截至2025年7月31日，此次回購計劃公司已回購金額約3.09億元。公司穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅以及積極的回購計劃，體現(xiàn)出公司對投資者回報的重視以及對中長期發(fā)展的信心。
盈利預測、估值與評級：公司在建項目穩(wěn)步推進，成長空間廣闊，我們維持公司2025-2027年盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為65.65/72.67/83.26億元，折合EPS分別為2.14/2.36/2.71元，維持公司“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格大幅波動，項目投產(chǎn)進度不及預期，全球經(jīng)濟復蘇不及預期。
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