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結(jié)論與建議：
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收450億元，YOY+32%，凈利潤28.2億，YOY-11.7%（扣非后凈利潤19.37億元，YOY-22.5%），折合EPS為1.38元。若剔除股權(quán)激勵費(fèi)用、單項(xiàng)壞賬計(jì)提的影響，歸母凈利潤為36.75億元，YOY+18.4%。
　　公司消費(fèi)、儲能、動力電池三大板塊均處于擴(kuò)張狀態(tài)，產(chǎn)能利用率明顯提升，公司盈利能力有望逐步回升。預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年的凈利潤分別為48.4/79.5/104.2億元，YOY分別為+18.8%/+64.2%/+31%，EPS為2.37/3.89/5.09元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)/E分別為33/20/15倍,建議買進(jìn)。
　　公司Q3凈利潤增速轉(zhuǎn)正：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收450億元，YOY+32%，凈利潤28.2億，YOY-11.7%（扣非后凈利潤19.37億元，YOY-22.5%），折合EPS為1.38元。若剔除股權(quán)激勵費(fèi)用、單項(xiàng)壞賬計(jì)提的影響，歸母凈利潤為36.75億元，YOY+18.4%。分季度看，公司Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入168.3億元，YOY+35.9%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.1億元，YOY+15%（扣非后凈利潤7.8億元，YOY-22%），折合EPS為0.6元。
　　Q3公司營收大幅增長，凈利潤增速轉(zhuǎn)正。Q3儲能電池和動力電池出貨量分別為19.7和13.1GWh，同比分別增33%和83%。Q3公司綜合毛利率為13.7%，同環(huán)比分別下降5/3.8pcts，主要是因?yàn)閷蛻糇隽艘淮涡苑道?，剔除該影響因素，產(chǎn)品毛利率與半年報(bào)基本持平。旺季公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，我們預(yù)計(jì)Q4公司毛利率環(huán)比有望回升。費(fèi)用率方面，公司銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.52pct/-0.3pct。管理費(fèi)用率提升2pcts，主要是受到股權(quán)激勵費(fèi)用的影響。
　　公司動力和儲能產(chǎn)能加快擴(kuò)張，明年出貨量有望繼續(xù)高增：目前公司在建的項(xiàng)目包括荊門工廠二期、沈陽工廠、馬來西亞工廠和匈牙利工廠。動力電池方面，沈陽工廠規(guī)劃產(chǎn)能20GWh，已經(jīng)于7月投產(chǎn)，現(xiàn)處于產(chǎn)能爬坡期；匈牙利工廠規(guī)劃產(chǎn)能28GWh，9月開始設(shè)備進(jìn)場，預(yù)計(jì)于2026年竣工，兩個(gè)工廠都將配套2026年上市的寶馬新世代車型。儲能電池方面，荊門工廠二期設(shè)計(jì)產(chǎn)能約43GWh，預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)調(diào)試，26年達(dá)到滿產(chǎn)。馬來西亞工廠二期產(chǎn)能約為10GWh，預(yù)計(jì)年底建成。此外，公司目前接管了多個(gè)外協(xié)工廠，今年整體產(chǎn)出10-12GWh，明年預(yù)計(jì)能貢獻(xiàn)30GWh。
　　需求方面，公司儲能電池供不應(yīng)求，明年出貨量同比預(yù)計(jì)增超50%。動力電池方面，商用車電池需求今年起爆發(fā)，明年需求同比有望增長50%；寶馬、小鵬、零跑等新定點(diǎn)也有望放量。明年公司動力和儲能電池合計(jì)出貨量有望同比增50%。
　　盈利預(yù)期：預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年的凈利潤分別為48.4/79.5/104.2億元，YOY分別為+18.8%/+64.2%/+31%，EPS為2.37/3.89/5.09元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)/E分別為33/20/15倍,建議買進(jìn)。