>> 華西證券-日聯(lián)科技(688531)業(yè)績符合預(yù)期，外延內(nèi)生構(gòu)筑核心競爭力-251028
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
單慧偉,陳天然 |
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事件概述
日聯(lián)科技發(fā)布2025年三季報。25Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營收7.37億元，同比+44.01%；歸母凈利潤1.25億元，同比+18.83%；扣非歸母凈利潤0.96億元，同比+41.54%。
業(yè)績符合市場預(yù)期
單季度看，25Q3公司實(shí)現(xiàn)營收2.77億元，同比+54.57%；歸母凈利潤0.42億元，同比+48.84%；扣非歸母凈利潤0.36億元，同比+126.09%。
毛利率維持高位，期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定
毛利率：25Q1-Q3公司毛利率為44.23%，同比-0.99pct；其中25Q3毛利率為44.41%，同比-0.40pct。我們認(rèn)為毛利率變動主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。
費(fèi)用率：25Q1-Q3公司期間費(fèi)用率為30.64%，同比-0.88pct。其中，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為11.72%、8.24%、11.70%、-1.03%，同比-1.32、-0.65、-0.01、+1.10pct。
持續(xù)推進(jìn)設(shè)備及射線源國產(chǎn)替代，未來成長可期
X射線檢測設(shè)備：公司持續(xù)進(jìn)行設(shè)備開發(fā)迭代，各類標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)備已有上百款，實(shí)現(xiàn)了下游領(lǐng)域3D/CT檢測技術(shù)全覆蓋，設(shè)備價值量、競爭力持續(xù)提升。同時，新場景、新技術(shù)、新工藝帶來對X射線新的檢測需求，公司保持對產(chǎn)業(yè)趨勢和技術(shù)趨勢的前瞻性洞察，及時響應(yīng)、提前布局，搶抓新的市場契機(jī)。
微焦點(diǎn)X射線源：公司基礎(chǔ)研發(fā)團(tuán)隊通過對基礎(chǔ)理論、關(guān)鍵材料、復(fù)雜制備工藝等技術(shù)掌握，實(shí)現(xiàn)靶材鍍膜、焊接技術(shù)等全流程工藝可控，完成了國內(nèi)首款開放式射線源技術(shù)自主與創(chuàng)新突破。目前，UNOS系列160kV開管射線源已經(jīng)形成標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)流程，實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，奠定了日聯(lián)在工業(yè)檢測行業(yè)中的龍頭地位。
橫向延伸打造工業(yè)檢測平臺化能力
2025年10月28日，公司全資子公司RAYTECHSINGAPOREPTE.LTD（中文名：瑞泰（新加坡）私人有限公司）擬使用自有資金4,890萬元新幣（折合約人民幣26,895萬元，最終交易金額以實(shí)際交割時匯率為準(zhǔn)）收購SSTI 66%股份。
SSTI是行業(yè)領(lǐng)先的半導(dǎo)體檢測診斷與失效分析設(shè)備供應(yīng)商，成立于1989年，總部位于新加坡，依托新加坡國立大學(xué)及頂尖科研資源實(shí)現(xiàn)技術(shù)商業(yè)化，是全球半導(dǎo)體高端故障分析設(shè)備的領(lǐng)導(dǎo)者，設(shè)備深度滲透芯片設(shè)計調(diào)試、量產(chǎn)良率提升及故障分析全鏈條，全球前20大半導(dǎo)體制造商中近一半為SSTI的客戶。
通過本次收購，日聯(lián)科技將通過SSTI的全球客戶網(wǎng)絡(luò)和品牌影響力加速國際化步伐。SSTI也將借力日聯(lián)科技強(qiáng)大的本土市場影響力，深耕中國半導(dǎo)體客戶，提供適配3nm、7nm等先進(jìn)制程以及14nm成熟制程的高端檢測設(shè)備，填補(bǔ)國內(nèi)高端需求。
根據(jù)雙方簽署的股權(quán)收購協(xié)議，本次交易對方承諾SSTI 2026-28年度平均稅后利潤不低于1,140萬元新幣（折合約人民幣6,270萬元，最終稅后利潤金額以實(shí)時匯率為準(zhǔn)）。本次交易完成后，SSTI將為日聯(lián)科技帶來持續(xù)的收入增長和利潤貢獻(xiàn)。
投資建議
參考2025年三季報，我們調(diào)整2025-27年業(yè)績預(yù)測。預(yù)計公司2025-27年營業(yè)收入分別為10.80、15.11、20.24億元（原值為10.37、13.89、18.05億元），同比+46.0%、+39.9%、+33.9%。預(yù)計公司2025-27年歸母凈利潤分別為1.87、2.71、3.89億元（原值為1.79、2.25、2.82億元），同比+30.6%、+44.9%、+43.3%。預(yù)計公司2025-27年EPS分別為1.63、2.37、3.39元（原值為1.57、1.96、2.46元）。2025年10月28日股價為71.89元，對應(yīng)PE分別為41.71x、28.79x、20.09x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、微焦點(diǎn)射線源產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期，擬收購事項(xiàng)存在不確定性。
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