>> 申萬宏源-雙環(huán)傳動(002472)Q3業(yè)績繼續(xù)兌現，看好全球化、智能機構長期成長-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 509KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戴文杰,樊夏沛 |
| 下載權限： |
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投資要點：公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度實現營業(yè)收入64.66億元，同比-4.1%；實現歸母凈利潤8.98億元，同比+21.7%；實現扣非歸母凈利潤8.47億元，同比+19.2%。業(yè)績符合預期。
主營業(yè)務收入增長穩(wěn)定，業(yè)績增速高于營收。25Q3單季度公司營收22.37億元，同比-7.6%；歸母凈利潤3.21億元，同比+21.2%；扣非歸母凈利潤2.92億元，同比+13.4%。Q1-3收入下滑主要系非主營其他業(yè)務收入較上年同期下降8.42億元（此部分業(yè)務對公司業(yè)績影響有限），去除后主營業(yè)務收入同比+9.68%，而業(yè)績增速高于主營，盈利能力提升持續(xù)兌現。分業(yè)務看，乘用車方面，參考25Q3國內新能源銷量399萬輛，同比+24%，帶動公司新能源汽車齒輪業(yè)務繼續(xù)增長，成為業(yè)績提升的主要驅動力；商用車方面，25Q3國內銷量99萬輛，同比+20%，考慮到去年低基數下預計同比增速較為明顯；智能執(zhí)行機構方面，下游掃地機器人市占率持續(xù)提升+Ebike等開始出貨，推動該業(yè)務板塊增長。
盈利能力同比持續(xù)提升，顯示公司產業(yè)鏈地位以及自身經營alpha。25Q3單季度公司實現毛利率26.8%，同環(huán)比+2.9pct/-0.4pct，實現歸母凈利率14.4%，同環(huán)比+3.4pct/+0.4pct。在行業(yè)年降壓力下，公司憑借產業(yè)鏈地位而擁有議價能力，盈利能力繼續(xù)處于歷史高位。費用率方面，公司25Q3單季度四費率合計11.9%，同比+1.7pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用同比分別+0.2pct/+1.0pct/+0.3pct/+0.2pct，管理費用提升主要系員工持股的費用計提影響，其他費用基本可控。
展望后續(xù)，我們看好公司作為精密齒輪平臺公司的轉型升級，實現“核心業(yè)務領跑+新興領域突破”多維成長。公司后續(xù)看點在：①全球化拓展，在海外新能源市場把握需求實現成長，以匈牙利基地為核心戰(zhàn)略支點對接全球主流車企及頭部Tier1供應商；②智能執(zhí)行機構，從車內拓展至掃地機器人等領域，公司已成為國內智能掃地機頭部品牌核心供應商，將進一步打開增量。同時，公司前期發(fā)布員工持股計劃，考核凈利潤目標：觸發(fā)值25年、26年分別12.35、14.25億元，目標值25年、26年分別13、15億元，進一步彰顯了公司對于自身長期增長的信心。
維持盈利預測，維持“買入”評級。預計公司2025-2027年實現歸母凈利潤12.79/15.02/17.58億元，同比增速25.0%/17.4%/17.0%，對應當前PE為29x/25x/21x，公司整體成長邏輯不變，作為精密齒輪制造平臺型企業(yè)，新能源車將持續(xù)成長，長期拓展全球市場；并積極拓展智能執(zhí)行機構、工業(yè)增/減速機、機器人減速器等新領域，維持“買入”評級。
風險提示：下游汽車銷量不及預期、公司產能投放不及預期、新業(yè)務拓展不及預期。
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