>> 申萬宏源-上海家化(600315)Q3收入超預(yù)期，品牌驅(qū)動增長質(zhì)量全面躍升-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 532KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
王立平,王盼,聶霜 |
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公司發(fā)布2025年三季度報，業(yè)績超預(yù)期，增速逐季加速。25Q3收入14.83億元，同增28%；歸母凈利潤1.40億元，扣非凈利潤959萬元，扭虧為盈。25Q1-Q3營收49.61億元，同增10.8%；歸母凈利潤4.05億元，同增149%；扣非歸母凈利潤2.31億元，同增92.35%，差異主因投資基金的公允價值變動導(dǎo)致。其中，25Q3，美妝業(yè)務(wù)3.54億元，個護(hù)收入6.06億元，創(chuàng)新業(yè)務(wù)1.58億元，海外業(yè)務(wù)3.65億元。
利率改善明顯，費(fèi)用端穩(wěn)健。25Q3毛利率61.5%，同增7pct，主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及原材料采購價格下降；扣非凈利率0.65%，同增10.61pct；銷售費(fèi)用率49.89%，基本與去年同期持平；管理費(fèi)用率10.38%，同降1.02pct；研發(fā)費(fèi)用率2.96%。
梯隊(duì)作戰(zhàn)+新品爆發(fā)，構(gòu)建增長矩陣。成熟品牌煥新突破：六神通過驅(qū)蚊蛋“驅(qū)蚊香水”定位及香氛沐浴露突破季節(jié)性限制；玉澤深化修護(hù)專家定位，第二代專研修護(hù)面霜作為億元單品持續(xù)放量，樊振東代言引爆聲量過億。＃成長品牌加速崛起：佰草集表現(xiàn)尤為突出，新七白美白泥膜穩(wěn)居小紅書滲透率TOP3，新品“仙草油”以標(biāo)桿配方登頂多平臺榜單，劉濤代言及豫園發(fā)布會強(qiáng)化品牌定位；美加凈蜂膠香氛手霜、高夫“銳智青春”系列等新品快速起量，形成多品牌協(xié)同增長格局。
線上突破成關(guān)鍵，品效轉(zhuǎn)化閉環(huán)形成。聚焦線上投流種草，抖音、天貓等平臺聯(lián)動發(fā)力。營銷創(chuàng)新精準(zhǔn)觸達(dá)，高夫官宣付航為代言人后，達(dá)人聯(lián)動視頻總播放量達(dá)6800萬+；啟初通過張柏芝代言話題實(shí)現(xiàn)全網(wǎng)高曝光。
公司是國內(nèi)老牌美容日化企業(yè)，持續(xù)深化“四聚焦”戰(zhàn)略，已構(gòu)建起品牌、渠道、供應(yīng)鏈協(xié)同發(fā)力的增長框架。隨著核心品牌勢能釋放+線上渠道突破+供應(yīng)鏈效率提升，有望持續(xù)釋放核心品類與渠道的增長潛力，戰(zhàn)略價值持續(xù)兌現(xiàn)實(shí)現(xiàn)利潤轉(zhuǎn)正。根據(jù)公司業(yè)績表現(xiàn)和品牌勢能預(yù)期，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)25-27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.77億元/5.05億元/6.06億元（原預(yù)測25-27年歸母凈利潤3.18 /3.79/4.64億元），對應(yīng)25-27年P(guān)E為44/33/27倍，同時，我們選取同類可比公司華熙生物、若羽臣作為參照，兩者均為美容護(hù)理行業(yè)頭部公司，其25年估值分別為56/73倍，上海家化作為行業(yè)頭部公司之一，我們給予25年65XPE，對應(yīng)當(dāng)前市值有46%上漲空間，我們上調(diào)公司評級，給予“買入“評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，新品銷量不及預(yù)期，核心技術(shù)人員流失，海外收入受匯率波動影響。上市公司于6月公告《關(guān)于上海家化聯(lián)合股份有限公司2024年年度報告的信息披露監(jiān)管問詢函》《關(guān)于上海家化聯(lián)合股份有限公司員工持股計(jì)劃事項(xiàng)的監(jiān)管工作函》及公司回復(fù)相關(guān)公告，請投資者注意相關(guān)風(fēng)險。
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