>> 國海證券-江瀚新材(603281)2025年三季報點評：主營產(chǎn)品價格下行拖累業(yè)績，硅烷價格或已觸底-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 248KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,陳云 |
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事件:
2025年10月28日，江瀚新材發(fā)布2025年三季報公告：2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.25億元，同比下降16.38%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.22億元，同比下降29.50%。銷售毛利率28.37%，同比下降5.75個百分點；銷售凈利率22.62%，同比下降4.21個百分點。
2025年三季度，公司實現(xiàn)營收4.80億元，同比-9.40%，環(huán)比+5.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元，同比-22.85%，環(huán)比-1.63%。銷售毛利率29.29%，同比下降5.46個百分點，環(huán)比下降1.14個百分點；銷售凈利率23.32%，同比下降4.06個百分點，環(huán)比下降1.78個百分點。
投資要點:
硅烷價格下行拖累，公司前三季度業(yè)績有所下滑
2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.25億元，同比下降16.38%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.22億元，同比下降29.50%。2025年前三季度，公司主營產(chǎn)品功能性硅烷受全球宏觀經(jīng)濟低迷、美國經(jīng)貿(mào)政策、地緣政治問題等多重因素影響，產(chǎn)品價格、出口銷量同比均下滑，國內(nèi)銷量增長未能填補前述因素導致的利潤缺口。據(jù)江瀚新材公告，前三季度功能性硅烷銷售均價15970.19元/噸，同比下降13.74%。受到價格下行拖累，2025年前三季度，公司銷售毛利率28.37%，同比下降5.75個百分點。
期間費用方面，2025年前三季度，公司銷售費用為1122萬元，同比減少379萬元；管理費用為5327萬元，同比增加175萬元；研發(fā)費用為4994萬元，同比減少325萬元；財務費用為-6383萬元，2024年同期為-5446萬元。
以量補價，2025Q3公司毛利率同環(huán)比均有所下滑
三季度，公司功能性硅烷銷售均價同環(huán)比仍有所下滑。據(jù)江瀚新材公告，2025Q3，公司功能性硅烷銷量為3.12萬噸，同比增加2080噸，環(huán)比增加3125噸；銷售均價為15229元/噸，同比下降2255元/噸，環(huán)比下降658元/噸。由于產(chǎn)品價格拖累，三季度公司盈利能力環(huán)比仍有所下滑，銷售毛利率29.29%，同比下降5.46個百分點，環(huán)比下降1.14個百分點。
功能性硅烷價格或已觸底，公司有望充分受益
功能性硅烷行業(yè)自2022年下半年以來進入下行區(qū)間，2025年上半年，受美國新一屆政權(quán)政策不確定性及多處地緣政治沖突影響，歐美發(fā)達地區(qū)消費顯著下滑，拖累功能性硅烷產(chǎn)品價格進一步下降。據(jù)江瀚新材公告，目前，功能性硅烷價格已經(jīng)擊穿相當一部分企業(yè)的盈虧平衡點，業(yè)內(nèi)多家企業(yè)陷入虧損甚至停產(chǎn)的困境。據(jù)百川盈孚，2025年10月28日，主流功能性硅烷，如KH550、KH560、KH570國內(nèi)價格分別為25000元/噸、35000元/噸、30000元/噸，較2025年10月14日低點分別上漲2000元/噸、5000元/噸、6000元/噸，行業(yè)回暖的可能性增大。公司作為功能性硅烷行業(yè)領先企業(yè)，有望充分受益。
盈利預測和投資評級
根據(jù)前三季度表現(xiàn)，我們調(diào)整公司盈利預期，預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為19.50、25.64、31.84億元，歸母凈利潤分別為4.18、5.71、7.19億元，對應PE分別23、17、13倍，考慮公司的長期成長能力，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟波動導致的產(chǎn)品需求下降的風險；新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進度的風險；下游應用領域變化的風險；核心技術(shù)人員流失、技術(shù)泄密的風險；國際業(yè)務拓展風險；全球貿(mào)易摩擦加劇風險；行業(yè)競爭加劇風險。
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