>> 平安證券-中國銀行(601988)盈利增速同比回正，不良率環(huán)比持平-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
大小： |
913KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
袁喆奇,許淼 |
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事項：
中國銀行發(fā)布2025年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4912億元，同比上升2.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤1777億元，同比上升1.1%，年化加權平均ROE為8.98%。25年前三季度末，總資產(chǎn)規(guī)模達到37.6萬億元，同比增長10.2%，其中貸款總額同比增加8.9%，存款同比增加8.3%。
平安觀點：
利息收入降幅收窄，盈利同比回正。中國銀行前三季度歸母凈利潤同比增長1.1%（-0.9%，25H1），增速由負轉正。從收入情況來看，25年前三季度公司營收同比上行2.7%（3.8%，25H1），增速小幅回落主要受非息收入影響，中收和其他非息收入同比增速回落，公司前三季度非息收入同比增速為16.2%（26.4%，25H1），增速回落10.2個百分點，其中手續(xù)費收入和其他非息收入增速分別回落1.1pct、19.8pct至8.1%、22.2%，增速回落。值得注意的是，公司前三季度公司利息凈收入同比下降3.0%（-5.3%，25H1），降幅收窄2.3個百分點，我們預計利息收入降幅收窄與3季度息差邊際企穩(wěn)有關。
息差邊際企穩(wěn)，信貸投放保持積極。中國銀行前三季度凈息差為1.26%（1.26%，25H1），同比下降15BP，同比降幅較上半年收窄3BP，息差邊際企穩(wěn)。我們根據(jù)期初期末余額測算的25Q3單季年化凈息差為1.23%，較25Q2上行2BP。拆分來看，負債成本率的回落仍是息差企穩(wěn)的主要原因，我們根據(jù)期初期末余額測算的25Q3單季年化生息資產(chǎn)收益率為2.75%，較Q2回落9BP，單季年化付息負債成本率回落11BP至1.66%，較好緩解了資產(chǎn)收益下行壓力。規(guī)模方面，公司三季度末總資產(chǎn)規(guī)模同比增長10.2%（8.5%，25H1），其中貸款規(guī)模同比增長8.9%（9.1%，25H1），Q3公司貸款和零售貸款分別同比增長12.6%/1.2%，較半年末增速分別變動-4.9pct\-0.3pct，貸款投向上仍偏向對公。負債端方面，三季度末存款規(guī)模同比增長8.3%（8.4%，25H1），負債端增速整體保持穩(wěn)健。
不良率環(huán)比持平，撥備整體穩(wěn)健。中國銀行25年三季度末不良率持平半年末于1.24%，不良率保持穩(wěn)定，風險整體可控。撥備方面，25年前三季度末撥備覆蓋率為197%，較半年末持平，撥貸比較半年末持平于2.44%，風險抵補能力整體穩(wěn)健。
投資建議：國際化先鋒，關注股息價值。中行始終堅持其國際化發(fā)展路線，充分發(fā)揮全球化優(yōu)勢特色，利用好國內國外兩個市場，促進中行持續(xù)健康發(fā)展。近年來中行一直維持著穩(wěn)健的資負擴張，積極進行信貸投放，也體現(xiàn)出較強的創(chuàng)收和盈利能力，利用境外利率水平相對較高的宏觀環(huán)境，補充集團盈利能力，一定程度上對沖境內息差下行壓力。當前在無風險利率持續(xù)下行的背景下，中行作為能夠穩(wěn)定分紅的高股息品種，其類固收價值同樣值得關注。我們維持對公司的盈利預測，預計公司25-27年EPS分別為0.74/0.75/0.77元，盈利對應同比增速0.2%/1.4%/3.2%，當前公司A股股價對應公司25-27年PB分別為0.68x/0.64x/0.60x，維持“推薦”評級。
風險提示：1）經(jīng)濟下行導致行業(yè)資產(chǎn)質量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業(yè)息差收窄超預期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風險抬升。
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