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公司公布2025年三季報(bào)，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收14.57億元，同比增長29.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.82億元，同比增長63.94%；單季度來看，2025年三季度公司實(shí)現(xiàn)營收5.53億元，同比增長32.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元，同比增長47.05%。公司作為全球PCB鉆針龍頭企業(yè)，未來有望受益于微鉆、涂層鉆針等高端產(chǎn)品滲透率提升，另一方面公司戰(zhàn)略布局的數(shù)控刀具、智能設(shè)備及具身智能新業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)新的增長動(dòng)力，維持公司增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　AI服務(wù)器需求帶動(dòng)高端PCB刀具需求，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長。進(jìn)入2025年以來，隨著AI服務(wù)器及高速交換機(jī)等硬件升級推動(dòng)高端PCB需求增長，公司成功把握行業(yè)發(fā)展的重大機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速增長，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收14.57億元，同比增長29.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.82億元，同比增長63.94%；單季度來看，2025年三季度公司實(shí)現(xiàn)營收5.53億元，同比增長32.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元，同比增長47.05%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升。盈利能力方面，2025年前三季度公司整體毛利率為40.62%，同比提升5.04pct，凈利率為19.28%，同比提升3.99pct，2025年單三季度整體毛利率為42.88%，同比提升5.71pct，凈利率為22.07%，同比提升1.99pct，公司盈利能力持續(xù)提升，我們認(rèn)為主要得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，微鉆和涂層鉆針的銷項(xiàng)占比提升。費(fèi)用率方面，2025年前三季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.06%/7.01%/6.16%/0.38%，同比-0.22pct/+0.46pct/-0.93pct/-0.16pct，期間費(fèi)用率合計(jì)為17.61%，同比降低0.85pct，費(fèi)用率控制得當(dāng)。
　　堅(jiān)持PCB鉆針高端化路線，積極探索新業(yè)務(wù)未來成長可期。在PCB鉆針業(yè)務(wù)方面，根據(jù)公司2025年半年報(bào)，公司通過AI專項(xiàng)研究小組持續(xù)推動(dòng)PCB刀具產(chǎn)品高端化升級，微型鉆針、涂層鉆針、高長徑比鉆針等產(chǎn)品占比持續(xù)提升，通過加快PCB微型鉆針募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度及時(shí)擴(kuò)充產(chǎn)能，并且通過建設(shè)泰國生產(chǎn)基地以及收購德國PCB刀具廠商MPKKemmer GmbHPCBTools，加速公司全球化進(jìn)程。此外，7月25日公司發(fā)布公告，公司全資子公司鼎泰機(jī)器人與中科硅紀(jì)共同出資設(shè)立鼎泰中科，主要業(yè)務(wù)為智能機(jī)器人研發(fā)、工業(yè)機(jī)器人制造與銷售、高速精密齒輪傳動(dòng)裝置銷售等，本次合資公司的建立將有效整合各方在具身機(jī)器人領(lǐng)域的資源優(yōu)勢，增強(qiáng)公司在具身機(jī)器人核心零部件的研發(fā)與制造能力，實(shí)現(xiàn)在工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用場景落地，未來有望為公司貢獻(xiàn)新的增長動(dòng)力。
　　估值
　　考慮到AI服務(wù)器需求上升推動(dòng)的高端PCB需求增長，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.08/28.40/34.29億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.82/5.82/7.35億元，EPS為0.93/1.42/1.79元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為125.0/82.1/65.0倍，考慮到公司全球PCB鉆針龍頭的地位，有望受益于微鉆、涂層鉆針等高端產(chǎn)品滲透率的提升，另一方面公司戰(zhàn)略布局的數(shù)控刀具、智能設(shè)備及具身智能等新業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)新的增長動(dòng)力，繼續(xù)維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。