>> 銀河證券-盛達(dá)資源(000603)2025年三季報點(diǎn)評：貴金屬價格上漲，三季度彈性釋放業(yè)績高增-251028
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
大?。?/td>
| 661KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
華立,閻予露 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司2025年前三季度營業(yè)收入16.52億元，同比+18.29%，歸母凈利潤3.23億元，同比+61.97%，扣非歸母凈利潤3.31億元，同比+71.51%。公司2025Q3單季度營業(yè)收入7.46億元，同比+36.98%，環(huán)比+34.8%；歸母凈利潤2.53億元，同比+116.39%，環(huán)比+308.56%；扣非歸母凈利潤2.57億元，同比+122.84%，環(huán)比+283.11%。
貴金屬上漲，盈利能力顯著提升：2025Q3公司毛利率達(dá)到70.2%，同比提升16.6個百分點(diǎn)，環(huán)比提升13.9個百分點(diǎn)。價：百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2025Q3黃金99.95%上海貴金屬現(xiàn)貨均價為772元/克，同比+39%、環(huán)比+3%；白銀1#上海貴金屬現(xiàn)貨均價為9426元/kg（含稅），同比+26%、環(huán)比+13%。量：公司主力礦山金山礦業(yè)于2023年9月至2024年9月實(shí)施技改，導(dǎo)致去年同期金銀產(chǎn)量顯著下滑。金山礦業(yè)證載生產(chǎn)規(guī)模48萬噸/年，技改完成后隨著生產(chǎn)能力的逐漸恢復(fù)，預(yù)計帶動2025Q3金、銀產(chǎn)量同比增長。此外，金山礦業(yè)技改亦有助于生產(chǎn)成本下降，回收率上升，進(jìn)一步提升整體盈利。
待產(chǎn)礦山建設(shè)有序推進(jìn)，貴金屬增量明確：菜園子銅金礦已完成基建任務(wù)，于9月19日進(jìn)入試運(yùn)行期，目前在試生產(chǎn)階段，試運(yùn)行時間3個月。根據(jù)公司在2025年10月15日披露的投資者調(diào)研紀(jì)要，預(yù)計菜園子銅金礦今年礦石采選量為5萬噸左右，按照工業(yè)礦體金金屬平均品位2.82克/噸、銅金屬平均品位0.48%，金金屬的回收率在91%-92%、銅金屬的回收率在91%-94%測算，預(yù)計今年產(chǎn)出黃金約129kg、銅222噸。菜園子銅金礦有望于2026年實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)、2027年-2029年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)，該礦證載生產(chǎn)規(guī)模39.60萬噸/年，測算達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)黃金約1022kg，銅約1758噸。東晟礦業(yè)為銀都礦業(yè)的資源補(bǔ)充，證載生產(chǎn)規(guī)模25萬噸/年，正在進(jìn)行礦山建設(shè)，測算滿產(chǎn)后產(chǎn)銀63噸/年，有望于2026年投產(chǎn)。儲備礦山德運(yùn)礦業(yè)證載生產(chǎn)規(guī)模為90萬噸/年，正在積極推進(jìn)礦山開發(fā)建設(shè)。金山礦業(yè)完成增儲，累計查明礦石資源量增加182.09萬噸，銀金屬量增加608.67噸，伴生金金屬量增加5,046.19千克。
投資建議：公司是國內(nèi)白銀龍頭企業(yè)，并購菜園子銅金礦向黃金行業(yè)進(jìn)一步延伸。伴隨金山礦業(yè)技改完成以及菜園子銅金礦、東晟相繼投產(chǎn)，公司貴金屬產(chǎn)量增長明確。公司向黃金領(lǐng)域延伸增強(qiáng)貴金屬屬性亦將有助于估值抬升，公司有望迎來業(yè)績估值雙提升。我們預(yù)計公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.04/9.52/11.60億元，對應(yīng)EPS為0.88/1.26/1.54，對應(yīng)PE各為27/19/16x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）美聯(lián)儲降息不及預(yù)期的風(fēng)險；2）公司白銀、黃金產(chǎn)量不及預(yù)期的風(fēng)險；3）貴金屬價格大幅下跌的風(fēng)險；4）全球地緣沖突回落導(dǎo)致的利空金價的風(fēng)險
|
|
