久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

國內(nèi)礦產(chǎn)白銀龍頭，收購布局黃金板塊。公司自2011年開始先后收購銀都礦業(yè)、光大礦業(yè)、金都礦業(yè)、東晟礦業(yè)、德運(yùn)礦業(yè)5家內(nèi)蒙古白銀礦山企業(yè)成為國內(nèi)白銀龍頭，并于2018年收購金山礦業(yè)、2023年收購鴻林礦業(yè)布局黃金板塊。截至24年底，公司經(jīng)評審備案的累計(jì)查明銀金屬量約1.2萬噸、金金屬量約34噸，年采選能力近200萬噸，未來多個(gè)待產(chǎn)礦山項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后有望進(jìn)一步鞏固龍頭地位。
　　礦山技改完成+金銀價(jià)格上行，公司業(yè)績或重回上升軌道。2021-2023年公司歸母凈利潤有所承壓，主要系2022年金屬價(jià)格下跌，2023年子公司金山礦業(yè)技改期間采選量下降且新增權(quán)益金繳納等因素所致。2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.13億元，同比-10.66%（扣除貿(mào)易業(yè)務(wù)后為16.09億元，同比+11.92%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.90億元，同比+163.56%實(shí)現(xiàn)大幅增長，主要系金山礦業(yè)完成技改后產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，疊加基本金屬價(jià)格上漲所致；2025年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.53億元，同比+33.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.08億元同比扭虧，我們認(rèn)為公司已基本擺脫前期不利因素，業(yè)績或重回上升軌道。
　　待產(chǎn)礦山建設(shè)逐步推進(jìn)，公司中期產(chǎn)量增長路線明晰。根據(jù)對公司各待產(chǎn)項(xiàng)目的預(yù)計(jì)投產(chǎn)節(jié)點(diǎn)梳理，我們判斷公司2025-2027年期間每年均可見較明晰的產(chǎn)量增長，具體看：1）鴻林礦業(yè)，目前正在進(jìn)行礦山建設(shè)工作，預(yù)計(jì)2025年7-9月進(jìn)入試生產(chǎn)；2）銀都礦業(yè)，拜仁達(dá)壩（北礦區(qū)）探礦權(quán)正與采礦權(quán)進(jìn)行整合，有望于2025年底前進(jìn)入開采狀態(tài)；3）東晟礦業(yè)，正全面統(tǒng)籌推進(jìn)巴彥烏拉銀多金屬礦建設(shè)工作，力爭實(shí)現(xiàn)2026年內(nèi)投產(chǎn)。我們認(rèn)為，公司多個(gè)待產(chǎn)礦山即將陸續(xù)進(jìn)入建成投產(chǎn)節(jié)點(diǎn)，2025-2027年間具備較明晰的產(chǎn)量增長路線，業(yè)績有望隨之實(shí)現(xiàn)加速釋放。
　　內(nèi)生探礦增儲+外延資源并購共進(jìn)，公司遠(yuǎn)期成長空間持續(xù)打開。公司旗下銀都礦業(yè)、光大礦業(yè)、金都礦業(yè)均歸屬于“大興安嶺西坡銀、鉛、鋅成礦亞帶”，該區(qū)域礦山集中、礦區(qū)金屬品位高，探礦增儲+分散礦權(quán)整合潛力強(qiáng)。另據(jù)公司公告，公司正積極推進(jìn)金、銀等優(yōu)質(zhì)貴金屬原生礦產(chǎn)資源項(xiàng)目的并購，對全國重點(diǎn)礦產(chǎn)資源聚集地的區(qū)域進(jìn)行密切地調(diào)研考察，力爭于2025年內(nèi)完成一個(gè)并購項(xiàng)目，我們認(rèn)為公司后續(xù)資源并購有望持續(xù)，遠(yuǎn)期成長空間持續(xù)打開。
　　“降息交易”+“特朗普2.0”雙主線持續(xù)催化，金銀價(jià)格具備充足上行動(dòng)能。中期視角上，“特朗普2.0”或在暫停關(guān)稅的90天內(nèi)成為黃金市場交易的首要主線，其包含的關(guān)稅加征、減稅延續(xù)、以及“滯脹”等預(yù)期為黃金價(jià)格上漲提供較強(qiáng)動(dòng)能；長期視角上，“降息交易”+“特朗普2.0”雙主線將在2025年持續(xù)催化，保護(hù)主義+大國博弈背景下央行增儲將對金價(jià)形成強(qiáng)有力底部支撐，金銀價(jià)格上行動(dòng)能充足。此外，受光伏用銀需求持續(xù)高增長影響全球白銀供需缺口或進(jìn)一步放大，有望成為白銀價(jià)格中樞上行的有力支撐。
　　盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.98/33.27/39.99億元，歸母凈利潤5.76/8.43/10.83億元，EPS為0.84/1.22/1.57元/股，按2025年5月21日收盤價(jià)計(jì)算的PE為16.10/11.00/8.57倍。選擇同為白銀/黃金礦業(yè)企業(yè)的興業(yè)銀錫、山東黃金、赤峰黃金作為可比公司，三家公司按Wind一致預(yù)期計(jì)算的2025年平均PE為18.15倍。鑒于公司作為我國礦產(chǎn)白銀龍頭，礦產(chǎn)品產(chǎn)量有望伴隨金山礦業(yè)采選量爬坡+鴻林礦業(yè)建成投產(chǎn)+銀都礦業(yè)拜仁達(dá)壩（北礦區(qū)）探礦權(quán)整合完畢+東晟礦業(yè)建成投產(chǎn)實(shí)現(xiàn)快速增長，疊加金銀價(jià)格上行共同驅(qū)動(dòng)下業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)高速增長，首次覆蓋給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、待產(chǎn)礦山進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。