>> 民生證券-盛達資源(000603)2024年年報及2025年一季報點評：礦山恢復(fù)正常運營，盈利水平大幅增長-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 846KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué) |
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事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.13億元，同比減少10.66%，歸母凈利3.90億元，同比增長163.56%，扣非歸母凈利2.60億元，同比增長85.74%；單季度看，2024年第四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.16億元，同比減少17.84%，環(huán)比增長13.12%，歸母凈利1.91億元，同比增長1258%，環(huán)比增長63.52%，扣非歸母凈利0.67億元，同比增長550.77%，環(huán)比減少41.69%。2025年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.53億元，同比增長33.92%，環(huán)比減少42.79%，歸母凈利0.08億元，同比增長194.37%，環(huán)比減少95.66%，扣非歸母凈利0.07億元，同比增長196.59%，環(huán)比減少89.80%。業(yè)績符合預(yù)期。
點評：價格上行，盈利水平大幅增長。量：2024年公司銀產(chǎn)量138.6噸，同比減少4.48%，鉛鋅產(chǎn)量同比減少0.42%、1.84%。2024年產(chǎn)量略有下滑主要系金山礦業(yè)技改影響，公司部分礦山于3-4月份開始集中生產(chǎn)。價：2024年白銀均價28美元/盎司，同比增長21.0%，25年一季度均價31.7美元/盎司，同比增長39.1%；2024年鉛/鋅均價同比增長10.3%/9.8%，25年一季度鉛/鋅均價同比增長4.9%/15.3%，環(huán)比變動+0.1%/-5.8%。成本：經(jīng)測算2024年公司含銀鉛精粉/鋅精粉單噸成本9569/2751元，同比變動+34.2%/-28.3%，銀成本3135元/千克，同比增長13.6%，金成本194元/克，同比下降22.3%。利潤：2024年公司含銀鉛精粉/鋅精粉單噸毛利19727/5446元，同比增長39.0%/127.4%，毛利率67.34%/66.44%，同比增長0.79/28.01pct；銀錠毛利3323元/千克，同比增長30.6%，毛利率51.45%，同比增長3.48pct；黃金毛利356元/克，同比增長60.5%，毛利率64.71%，同比+17.69pct。公司24年整體毛利/凈利率48.49%/23.57%，同比+16.53%/14.53pct。其他：公司2024年財務(wù)費用0.87億，同比增長系利息支出增加所致；2024年營業(yè)外收入1.4億元，同比增長系收回股權(quán)收購定金延期支付利息及違約金、子公司項目改造拆除部分資產(chǎn)所致；另外公司2024年資產(chǎn)減值約0.6億元，主要系公司計提商譽及存貨減值損失所致。
核心看點：新建礦山進展順利，菜園子金礦投產(chǎn)在即。東晟礦業(yè)目前正在進行礦山建設(shè)工作，礦區(qū)建成后將由銀都礦業(yè)代加工后進行銷售，生產(chǎn)規(guī)模25萬噸/年；德運礦業(yè)已取得采礦證，生產(chǎn)規(guī)模為90萬噸/年，目前正在開展探礦和相關(guān)手續(xù)辦理工作；鴻林礦業(yè)目前正在進行礦山建設(shè)工作，預(yù)計2025年7-9月試生產(chǎn)，滿產(chǎn)后對應(yīng)黃金年產(chǎn)量約1噸。
投資建議：預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為5.49/8.01/12.93億元，根據(jù)4月29日股價對應(yīng)PE 18/12/8倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：價格波動風(fēng)險、礦山安全生產(chǎn)風(fēng)險，項目進展不及預(yù)期等
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