>> 浙商證券-盛達(dá)資源(000603)2024年報點評：銀礦釋放利潤，金礦價值重估-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈皓俊 |
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盛達(dá)資源發(fā)布2024年報，歸母3.9億元（同比+164%）?？鄯菤w母2.6億元（同比+85.74%）。24年業(yè)績表現(xiàn)較好，整體增長迅速。
產(chǎn)量：白銀基本盤穩(wěn)固
2024年度公司礦產(chǎn)白銀139噸（同比-4.48%），礦產(chǎn)鉛1.3萬噸（同比-0.42%），礦產(chǎn)鋅2.4萬噸（同比-1.84%），黃金產(chǎn)量0.125噸（同比-15.38%）。
整體來看，白銀產(chǎn)量略降，但銀價較好，持續(xù)輸出業(yè)績。
分礦山看：銀都凈利潤翻倍，期待金山25年利潤釋放
24年銀都凈利潤3.7億元（去年同期1.6億元）；光大0.25億元（去年同期0.22億元）；金都0.56億元（去年同期0.49億元）；金山0.08億元（去年同期0.13億元）。
銀都礦業(yè)利潤翻倍，2024年凈利潤達(dá)3.7億元，降本增效成果顯著：銀都作為公司主力白銀礦山，凈利潤翻倍，為公司提供良好基本盤。
金山控股比例、技改后回收率雙提升，25年主要業(yè)績增長看金山：公司收購金山剩余33%股權(quán)，收購后持股比例從67%升至100%。金山技改完成后回收率提升有望降低成本，提升凈利潤。我們認(rèn)為，公司2025年業(yè)績增長主要看金山。
黃金金礦投產(chǎn)在即，黃金板塊價值重估
鴻林礦業(yè)菜園子金礦即將投產(chǎn)，該部分貢獻(xiàn)黃金利潤，有望提升估值。鴻林礦業(yè)生產(chǎn)規(guī)模為39.60萬噸/年，目前正在進(jìn)行礦山建設(shè)工作，預(yù)計2025年7-9月試生產(chǎn)。該部分金礦投產(chǎn)有望給公司帶來黃金板塊估值提升。
東晟、德運增量項目在手，遠(yuǎn)期產(chǎn)量提升仍具底氣
東晟礦業(yè)25萬噸/年新項目建設(shè)中，建成后有望為公司提供白銀增量。
德運礦業(yè)90萬噸/年采礦證已辦理完成，同時還具有鉛鋅多金屬探礦權(quán)，未來有望進(jìn)行探轉(zhuǎn)采。德運有望作為公司儲備項目，在遠(yuǎn)期提供增量。
盈利預(yù)測與估值
公司是白銀行業(yè)龍頭，切入黃金賽道。因目前金/銀價相比2024年均價上行，我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為6億元、9.01億元、10.34億元，分別同比+53.75%、+50.28%、+14.69%。EPS分別為0.87/ 1.31/ 1.50元，對應(yīng)的PE分別為16.18/ 10.76/ 9.39倍，公司菜園子金礦即將投產(chǎn)，黃金部分業(yè)務(wù)有望提升公司估值水平且未來增量項目較多，成長性較好。申萬貴金屬指數(shù)目前估值為29倍PE，考慮到公司白銀業(yè)務(wù)占比較高且公司存在黃金增量，給予公司20倍PE，目標(biāo)價17.4元，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示
貴金屬價格下行風(fēng)險，美聯(lián)儲政策風(fēng)險，相關(guān)項目進(jìn)度不及預(yù)期。
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