>> 國投證券-國科軍工(688543)業(yè)績環(huán)比增長明顯，持續(xù)加碼研發(fā)投入-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊雨南,姜瀚成 |
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事件：2025前三季度，公司實現(xiàn)營收7.75億元，同比+1.49%；歸母凈利潤1.43億元，同比-4.21%；扣非歸母凈利潤1.26億元，同比-3.71%。
3Q25公司營收同比增長26.89%，業(yè)績環(huán)比改善明顯
單季度看，2025Q3，公司實現(xiàn)營收3.58億元，同比+26.89%，環(huán)比+22.19%；歸母凈利潤0.66億元，同比-5.39%，環(huán)比+35.99%；扣非歸母凈利潤0.64億元，同比+16.85%，環(huán)比+37.55%。報告期內(nèi)，公司三季度業(yè)績環(huán)比改善明顯。盈利能力看，2025前三季度，公司毛利率37.41%，同比+0.16pct；凈利率18.57%，同比-1.82pct。單季度看，2025Q3公司毛利率36.25%，同比-2.87pct；凈利率18.62%，同比-7.14pct。
持續(xù)加碼研發(fā)投入，合同負(fù)債較期初+208.81%
期間費用端，前三季度公司研發(fā)/銷售/管理費用分別為0.8/0.12/0.65億元，同比+21.18%/-0.15%/+14.85%。研發(fā)投入方面，2025Q3，公司研發(fā)投入0.25億元，同比+6.6%，持續(xù)加碼研發(fā)投入，保證核心競爭力。資產(chǎn)負(fù)債端，預(yù)付款項618.58萬元，較期初+7.62%；存貨2.03億元，較期初+84.14%；合同負(fù)債0.20億元，較期初+208.81%。
持續(xù)推動動力模塊產(chǎn)能優(yōu)化升級
根據(jù)公司半年報，產(chǎn)能方面，隨著統(tǒng)籌規(guī)劃建設(shè)項目A區(qū)、B區(qū)專業(yè)化產(chǎn)線產(chǎn)能逐步釋放，自動化產(chǎn)線生產(chǎn)模式已見成效，生產(chǎn)效能得到快速提升，公司彈藥產(chǎn)能以及生產(chǎn)效率將不斷的得到提升；積極實施對動力模塊現(xiàn)有產(chǎn)能的改造優(yōu)化，努力實施提升20%以上產(chǎn)能，確保動力模塊擴(kuò)能項目建設(shè)中產(chǎn)能瓶頸期所需產(chǎn)能。
投資建議：
我們預(yù)計公司25/26/27年凈利潤分別為2.14/2.64/3.34億元，增速為7.5%/23.5%/26.6%。我們給予公司2026年50倍PE，12個月目標(biāo)價為63元，給予買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：軍品訂單波動風(fēng)險，研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險。
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