>> 太平洋證券-螢石網(wǎng)絡(luò)(688475)2025Q3盈利能力提升，看好智能入戶及海外業(yè)務(wù)成長-251028
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
大小： |
530KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟昕,趙夢菲 |
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事件：2025年10月17日，螢石網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2025年三季報。2025年前三季度公司實現(xiàn)營收42.93億元（+8.33%），歸母凈利潤4.22億元（+12.68%），扣非歸母凈利潤3.91億元（+6.22%）。
2025Q3海外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，業(yè)績較快增長。1）收入端：2025Q3公司實現(xiàn)營收14.65億元（+6.25%），我們認為，公司持續(xù)加大海外產(chǎn)品與營銷資源匹配，在歐洲等重點區(qū)域引入豐富的智能入戶產(chǎn)品取得較好市場反饋，針對便攜可移動需求等升級SHC，整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)或不斷優(yōu)化。2）利潤端：2025Q3公司歸母凈利潤1.20億元（+28.73%），扣非歸母凈利潤0.93億元（+1.78%），非經(jīng)常性損益主系政府補助一次性入賬影響。
2025Q3毛凈利率雙升，費用端相對穩(wěn)定。1）毛利率：2025Q3公司毛利率43.71%（+1.70pct），或系高毛利的智能鎖業(yè)務(wù)規(guī)模放大、供應(yīng)鏈降本等因素拉動。2）凈利率：2025Q3公司凈利率8.18%（+1.43pct），盈利能力有所改善。3）費用端：2025Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為17.65/4.98/15.37/-0.93%，分別同比+0.60/+0.93/+1.13/-0.69pct，費用控制較為穩(wěn)定。
產(chǎn)品矩陣不斷豐富，推出不同智能體適配個性化需求。1）產(chǎn)品端：2025M9公司發(fā)布啟明AI雙攝三屏人臉視頻鎖新品Y5000FVXUltra，深度融合藍海大模型，增強AI交互功能，針對特殊需求群體提供關(guān)愛服務(wù)，產(chǎn)品力持續(xù)升級。2）智能體：亮相云棲大會與阿里云達成合作，深度融合技術(shù)能力，整合云計算與大模型資源，共同推動AI智能體落地行業(yè)客戶，覆蓋零售、養(yǎng)老、彩票站、寵物服務(wù)等熱門細分領(lǐng)域。
投資建議：SHC+智能入戶海外空間廣闊，自研藍海大模型2.0為強勁產(chǎn)品力進化構(gòu)筑堅實基礎(chǔ)，子品牌孵化注入新成長動力，物聯(lián)網(wǎng)云平臺B+C端共同推動競爭力提升，公司收入業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預(yù)計，2025-2027年公司歸母凈利潤分別為5.83/7.07/8.83億元，對應(yīng)EPS分別為0.74/0.90/1.12元，當前股價對應(yīng)PE為43.38/35.77/28.64倍。維持“買入”評級。
風險提示：數(shù)據(jù)安全及個人信息保護風險、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風險、全球化經(jīng)營風險、原材料價格波動風險等
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