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事件：公司發(fā)布2025三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收51.23億元，同比+8.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.83億元，同比+14.13%。
　　單季度業(yè)績穩(wěn)健增長：3Q2025單季度公司實(shí)現(xiàn)營收21.03億元，同比+2.33%/環(huán)比+36.71%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.83億元，同比+10.98%/環(huán)比+72.48%，扣非凈利潤4.80億元，同比+9.18%/環(huán)比+100.86%，毛利率35.02%，同比-1.69pct/環(huán)比+4.12pct。公司單季度業(yè)績穩(wěn)健符合預(yù)期，我們判斷是薄膜光學(xué)面板與涂覆濾光片產(chǎn)品貢獻(xiàn)。
　　受益AI端側(cè)光學(xué)創(chuàng)新：蘋果進(jìn)入3年創(chuàng)新周期，iPhone 18 Pro系列有望引入可變光圈，光學(xué)仍舊是創(chuàng)新主要方向，公司作為消費(fèi)電子光學(xué)元器件核心供應(yīng)商有望受益行業(yè)趨勢(shì)。Meta AR眼鏡供不應(yīng)求，發(fā)售之初即在全美幾乎所有鋪貨門店均已售罄，試戴預(yù)約檔期已排滿至11月，展現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)AR眼鏡品類的高度認(rèn)可。該產(chǎn)品采用陣列(反射)光波導(dǎo)+LCoS實(shí)現(xiàn)全彩顯示，公司自2011年起與Lumus合作，聚焦反射光波導(dǎo)，并布局了衍射體全息波導(dǎo)技術(shù)。展望未來，公司有望推動(dòng)解決反射光波導(dǎo)量產(chǎn)難題，成為全球AR顯示解決方案龍頭企業(yè)。
　　投資建議：公司業(yè)績穩(wěn)健，充分受益AI端側(cè)光學(xué)創(chuàng)新。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為12.46/14.92/18.56億元，EPS為0.90/1.07/1.33元，對(duì)應(yīng)PE為28.42/23.73/19.08倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子需求下滑風(fēng)險(xiǎn)；AR行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)滲透率不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。