>> 國盛證券-新東方-S(09901.HK)Q2業(yè)績指引較為積極，股東回報計劃彰顯信心-251029
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
顧晟,阮文佳 |
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事件：公司發(fā)布FY2026Q1財報。公司FY2026Q1（2025年6月1日-2025年8月31日）實現(xiàn)凈營收15.23億美元（yoy+6.1%），超過上一季度業(yè)績指引（14.64~15.07億美元）；經(jīng)營利潤3.11億美元（yoy+6.0%）；歸母凈利潤2.41億美元（yoy-1.9%），Non-GAAP歸母凈利潤2.58億美元（yoy-1.6%）。7月29日，公司通過一項為期三年的股東回報計劃，F(xiàn)Y26起公司擬將不低于其前一財年股東應(yīng)占凈利潤的50%用于回饋股東；為實施該計劃，10月28日公司宣布已批準(zhǔn)派發(fā)總額約1.9億美元的現(xiàn)金股息，及一項未來12個月內(nèi)不超過3億美元的股份回購計劃。
FY26Q1留學(xué)/大學(xué)生業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期。公司將持續(xù)提升教學(xué)網(wǎng)點數(shù)量與網(wǎng)點利用率，F(xiàn)Y26目標(biāo)同比增長10-15%。分業(yè)務(wù)看，F(xiàn)Y2026Q1傳統(tǒng)教育業(yè)務(wù)中留學(xué)考培/留學(xué)咨詢/成人及大學(xué)生考試同比增長1.0%/2.0%/14.4%；教育新業(yè)務(wù)營收同比增長15.3%，其中非學(xué)科業(yè)務(wù)單季度學(xué)生人次達53.0萬人（YoY+9.50%），智能學(xué)習(xí)系統(tǒng)及設(shè)備單季度活躍付費用戶達45.2萬人（YoY+39.94%）；新業(yè)務(wù)條線看，直播電商考慮去年同期仍包括與輝同行的部分收入，預(yù)計Q1收入同比下滑，旺季期間文旅業(yè)務(wù)收入預(yù)計同比有所增長。
Non-GAAP經(jīng)營效率持續(xù)優(yōu)化。FY2026Q1公司毛利率達58.12%（YoY1.23PCTs），銷售費用率達13.17%（YoY-0.32PCTs），管理費用率達24.54%（YoY-0.89PCTs）。FY2026Q1經(jīng)營利潤率達20.4%，同比持平，Non-GAAP經(jīng)營利潤率達22.0%，同比+1.0PCTs，Non-GAAP經(jīng)營利潤率增長預(yù)計主要是由于所有業(yè)務(wù)線的成本控制和效率提升措施卓有成效。
FY26Q2 K12教育業(yè)務(wù)及利潤率展望較為積極。截至FY26Q1，公司遞延收入（客戶預(yù)收款）19.07億美元（YoY+10.0%），收款端保持增長，一定程度保障未來收入。公司預(yù)計FY2026Q2凈營收（包括東方甄選）同增9%~12%至11.32~11.63億美元，其中留學(xué)/高中/教育新業(yè)務(wù)預(yù)計同比變化-4~-5%/+10+%/+20%，留學(xué)業(yè)務(wù)考慮經(jīng)濟及國際形勢影響指引較為保守，預(yù)計實際表現(xiàn)有望超指引；利潤率方面，公司持樂觀態(tài)度，預(yù)計Q2營業(yè)利潤率同比增幅將超過Q1增幅。公司預(yù)計FY2026凈營收（包括東方甄選）同增5%~10%至51.45~53.90億美元，維持上一季度給出的指引，其中預(yù)計留學(xué)/成人及大學(xué)生考試/高中/教育新業(yè)務(wù)同比變化-4~-5%/+10%/+11~12%/+20%；利潤率方面，通過成本管控，F(xiàn)Y26利潤率亦有望實現(xiàn)增長。
投資建議：公司教育業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，Q2起管理層對K12教育業(yè)務(wù)及利潤率指引較為積極，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計FY2026-2028年實現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤5.68/6.42/7.07億美元，同增9.7%/13.2%/10.0%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇、業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期等
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