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公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收（206.07億元，同比-18.54%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)（13.62億元，同比-25.10%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)（13.01億元，同比-27.17%）。2025Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入（59.78億元，同比+62.77%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)（2.25億元，同比+12.89%）。
　　前三季度業(yè)績(jī)短期承壓，盈利能力有所下降。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收（206.07億元，同比-18.54%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)（13.62億元，同比-25.10%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)（13.01億元，同比-27.17%）。2025Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入（59.78億元，同比+62.77%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)（2.25億元，同比+12.89%）。盈利能力方面，前三季度公司發(fā)生銷售費(fèi)用（618.02萬(wàn)元，同比+122.50%），主要系展覽費(fèi)增加；管理費(fèi)用（6.24億元，同比+19.38%）；財(cái)務(wù)費(fèi)用（-4594.39萬(wàn)元，去年同期-2.09億元），主要系利息費(fèi)用減少。三項(xiàng)費(fèi)用率為2.83%，比去年同期上升1.58pct。公司研發(fā)費(fèi)用（2.41億元，同比-59.51%），稅金及附加（1.33億元，與上年基本持平）。前三季度公司銷售凈利潤(rùn)率為6.64%，比去年同期下降0.50pct。
　　新廠區(qū)建設(shè)持續(xù)投入，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比改善。截至報(bào)告期期末，合同負(fù)債達(dá)到56.5億（較上年末+60.20%），主要系收到預(yù)付款增加。在建工程達(dá)到30.2億（較上年末+73.32%），主要系新廠區(qū)工程投入所致。存貨達(dá)到129億（同比+12.35%），預(yù)付賬款達(dá)到42.3億（較上年末+104.17%），主要系預(yù)付上游供應(yīng)商貨款增加?，F(xiàn)金流方面，前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-21.7億（同比增加37.2億），主要是銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致
　　公司第二期股權(quán)激勵(lì)充分調(diào)動(dòng)核心員工積極性。公司于2023年4月28日發(fā)布《關(guān)于A股限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（第二期）股份首次授予完成的公告》，向223名激勵(lì)對(duì)象首次授予783.05萬(wàn)股票，約占本激勵(lì)計(jì)劃公告時(shí)公司總股本的0.3994%，授予價(jià)格為32.08元/股。解鎖條件方面：①以公司2021年扣非歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，23/24/25年扣非歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15.00%，且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值；②23/24/25年度扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于14.20%/14.50%/14.80%，且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值；③23/24/25年度EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）指標(biāo)完成情況達(dá)到集團(tuán)公司下達(dá)的考核目標(biāo)，且△EVA大于0。首次授予的限制性股票應(yīng)確認(rèn)的費(fèi)用預(yù)計(jì)為16,906.05萬(wàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年歸母凈利潤(rùn)為37.55/43.01/49.51億元，對(duì)應(yīng)PE48、42、37倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：航空產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，軍品采購(gòu)訂單出現(xiàn)波動(dòng)，上游供應(yīng)商供應(yīng)不及時(shí)影響整機(jī)生產(chǎn)