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事件
　　中國汽研發(fā)布2025年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.24億元，同比-1.14%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.66億元，同比+1.13%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.15億元，同比+3.41%，業(yè)績表現(xiàn)略低于預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)
　　一、聚焦核心主業(yè)，營收穩(wěn)健增長。
　　25年前三季度汽車技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入27.49億元，同比+5.62%;裝備制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.75億元，同比-39.70%。25Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收11.14億元，同比+9.33%。公司克服行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”沿產(chǎn)業(yè)鏈向前傳導(dǎo)壓力，核心業(yè)務(wù)汽車技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，市場占有率繼續(xù)提升。報(bào)告期內(nèi)，裝備制造業(yè)務(wù)同比下滑，主要系公司推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，主動(dòng)退出部分缺乏競爭力的專用車業(yè)務(wù)。
　　二、毛利率提升，強(qiáng)化研發(fā)投入。
　　25Q3單季度綜合毛利率為47.5%,同比+2.19pct，環(huán)比+2.28pct。費(fèi)用率方面，Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.24%/7.25%/8.73%/0.97%，同比分別+0.06pct/+0.60pct/+2.55pct/+0.93pct，公司研發(fā)強(qiáng)度有所加強(qiáng)。盈利能力方面，歸母凈利潤為2.57億元，同比+0.14%，對(duì)應(yīng)凈利潤率為23.12%，同比-2.77pct，環(huán)比+0.60pct。
　　三、智能網(wǎng)聯(lián)汽車標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)入密集發(fā)布期，看好公司中長期成長性。
　　國內(nèi)首個(gè)L2級(jí)智駕強(qiáng)標(biāo)《智能網(wǎng)聯(lián)汽車組合駕駛輔助系統(tǒng)安全要求》正處于征求意見階段，擬于2027年1月1日實(shí)施。以L2強(qiáng)標(biāo)為代表的智能網(wǎng)聯(lián)汽車標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)入密集發(fā)布、實(shí)施周期，有望推動(dòng)行業(yè)新車型迭代提速，進(jìn)一步打開法規(guī)及非法規(guī)研發(fā)類測試的增量空間。公司具備研發(fā)及資質(zhì)壁壘，并可借助兄弟公司中國質(zhì)量認(rèn)證中心有限公司CQC的品牌效應(yīng)和市場地位，繼續(xù)提升自身在汽車認(rèn)證、檢驗(yàn)領(lǐng)域核心競爭力。
　　投資策略：
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收為50.06/55.88/64.85億元，歸母利潤為10.29/12.05/14.34億元，對(duì)應(yīng)PE為17.1/14.6/12.3倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　檢測認(rèn)證資質(zhì)準(zhǔn)入放寬，行業(yè)競爭加??；新車型數(shù)量增量不及預(yù)期；智能化檢測需求不及預(yù)期等。