>> 申萬宏源-佛山照明(000541)2025年三季報點(diǎn)評：通用照明盈利承壓，25Q3業(yè)績低于預(yù)期-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 480KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2025年10月29日，公司發(fā)布2025年三季報，佛山照明2025Q1-3實(shí)現(xiàn)營收65.32億元，同比下降5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.41億元，同比下降44%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.22億元，同比下降44%。
投資要點(diǎn)：
25Q3業(yè)績低于預(yù)期。佛山照明2025Q1-3實(shí)現(xiàn)營收65.32億元，同比下降5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.41億元，同比下降44%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.22億元，同比下降44%。其中，Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收21.46億元，同比上升2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.26億元，同比下降56%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.16億元，同比下降59%。公司25Q3業(yè)績低于市場預(yù)期，主要系通用照明領(lǐng)域行業(yè)競爭加劇，公司盈利承壓。
通用照明及封裝業(yè)務(wù)承壓，新賽道持續(xù)突破。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，2025H1公司通用照明產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收15.56億元，同比-9.49%，LED封裝及組件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收11.39億元，同比-13.94%，通用照明及LED封裝行業(yè)在關(guān)稅博弈、市場需求放緩、成本提升等外部環(huán)境影響下，有所承壓。新賽道方面，公司持續(xù)突破，燎旺車燈業(yè)務(wù)獲得6個中高端車型新項目，實(shí)現(xiàn)豪華車企品牌“零突破”，營收同比增長9.52%。車燈事業(yè)部新拓展6個模組項目，并延伸車燈控制器業(yè)務(wù)。海洋照明落地“湛江灣一號”智慧海洋牧場項目，成功中標(biāo)動態(tài)節(jié)律照明系統(tǒng)樣機(jī)項目，進(jìn)入高端深海節(jié)律照明新領(lǐng)域。體育照明落地國家青少年足球訓(xùn)練基地、上海PUSH籃球中心燈光改造等專業(yè)級場館項目；動植物照明加快特色經(jīng)濟(jì)植物光環(huán)境應(yīng)用推廣，中標(biāo)多個大型養(yǎng)殖企業(yè)項目，銷售額同比增長46.75%。
25Q3毛利率同比下降。25Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率16.89%，同比下降1.70個pcts，預(yù)計主要系通用照明板塊需求放緩，行業(yè)競爭加劇所致。期間費(fèi)用方面，25Q3銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為3.89%、5.25%，同比分別+0.50、-0.35個pcts；財務(wù)費(fèi)用率為-0.03%，同比-0.02個pcts，最終錄得25Q3銷售凈利率1.62%，同比-2.31個pcts。
小幅下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。公司25Q3業(yè)績低于預(yù)期，通用照明領(lǐng)域盈利承壓，我們小幅下調(diào)此前對于公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年可分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.73、3.22、3.49億元（前值為3.04、3.59、3.88億元），同比分別-38.8%、+18.1%、+8.4%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為36倍、30倍和28倍，公司在新賽道持續(xù)突破，有望帶來收入、業(yè)績增量，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。
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