>> 國盛證券-陜西煤業(yè)(601225)業(yè)績超預(yù)期，煤、電業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
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公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績公告。公司2025年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入401億元，同比下降10.01%；歸母凈利潤50.75億元，同比下降20.34%，環(huán)比+79.08%；扣非后歸母凈利潤42.7億元，同比-17.3%，環(huán)比+59.9%。
煤炭業(yè)務(wù)韌性凸顯。
產(chǎn)銷方面：25Q1-3公司煤炭產(chǎn)量13037萬噸，同比+2.0%，銷量18920萬噸，同比+0.4%，其中自產(chǎn)煤銷量11938萬噸，同比+1.8%。25Q3公司煤炭產(chǎn)量4297萬噸，環(huán)比-1.1%，銷量6321萬噸，自產(chǎn)煤銷量3851萬噸，環(huán)比-6.8%。
利價方面：25Q1-3公司煤炭售價540元/噸，同比-14.2%，噸煤成本376元/噸，同比-6.8%。25Q3公司噸煤售價535元/噸。
深耕存量、拓展增量。公司全力以赴推動煤礦生產(chǎn)能力核增，緊跟榆神三期、四期礦區(qū)規(guī)劃審批進展，加快推進小壕兔一號和西部勘探區(qū)相關(guān)井田批復(fù)進度，超前謀劃陜北優(yōu)質(zhì)煤炭資源前期工作，為可持續(xù)發(fā)展發(fā)掘潛力、積蓄動力。2025年上半年公司核增了袁大灘煤礦200萬噸產(chǎn)能，實現(xiàn)袁大灘煤礦1000萬噸產(chǎn)能核準(zhǔn)，增強公司可持續(xù)發(fā)展能力。
Q3售電量明顯增長，電力業(yè)務(wù)實現(xiàn)并表。
產(chǎn)銷來看，25Q1-3公司總發(fā)電量316億千瓦時，同比下降2.8%；總售電量296億千瓦時，同比下降2.0%。25Q3公司總發(fā)電量138億千瓦時，環(huán)比+52.6%，售電量130億千瓦時，環(huán)比+53.1%。
投資建議?？紤]到公司電力業(yè)務(wù)后續(xù)增量及煤炭價格邊際修復(fù)，我們預(yù)計公司2025年~2027年歸母凈利分別為160億元、180億元、193億元，對應(yīng)PE為13.6X、12.1X、11.3X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤價大幅下跌，煤炭需求不及預(yù)期，煤炭產(chǎn)量不及預(yù)期。
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