>> 浙商證券-陜西煤業(yè)(601225)半年報點評：煤價下降致業(yè)績承壓，下半年有望好轉(zhuǎn)-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 681KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊金璐 |
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事件
2025年8月27日，公司發(fā)布半年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為779.83億元，同比下降14.19%；歸母凈利潤76.38億元，同比下降31.18%；基本每股收益0.79元。擬向公司股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.39元(含稅)。
投資要點
煤炭板塊：產(chǎn)銷量繼續(xù)增長，價格承壓下降
收入方面。煤炭業(yè)務(wù)收入683.78億元，同比下降11.67%。
產(chǎn)量方面。煤炭產(chǎn)量8,739.64萬噸，同比增長1.15%，煤炭銷量12,598.92萬噸，增幅0.92%。
價格和成本方面。煤炭售價為439.67元/噸，同比下降133.37元/噸，降幅23.81%。其中自產(chǎn)煤售價420.41元/噸，同比下降117.92元/噸，降幅21.90%。
原選煤單位完全成本280元/噸，同比下降1.39元/噸，降幅0.49%。
電力板塊：價增量減，成本略有增加
收入方面。電力業(yè)務(wù)收入67.75億元，同比下降11.21%。
電量方面。總發(fā)電量177.69億千瓦時，同比下降11.82%。
價格和成本方面。公司電力售價407.64元/兆瓦時，同比增加0.79元/兆瓦時，增幅0.19%。發(fā)電完全成本342.59元/兆瓦時，同比增加0.02元/兆瓦時。
產(chǎn)能核增：袁大灘煤礦核增200萬噸產(chǎn)能
上半年公司核增了袁大灘煤礦200萬噸產(chǎn)能，袁大灘煤礦年產(chǎn)能達到1000萬噸，增強公司可持續(xù)發(fā)展能力，提升公司的核心競爭力。
煤炭價格觸底反彈，基本面有望持續(xù)改善
6月以來，受煤礦減產(chǎn)、下游需求旺盛等因素影響，煤炭價格觸底反彈，秦皇島港5500大卡動力煤從6月4日的609元/噸上漲到8月22日的704元/噸。預(yù)計隨著上游持續(xù)減產(chǎn)，煤炭價格有望在供暖季繼續(xù)上漲，基本面有望繼續(xù)改善。
盈利預(yù)測與估值
結(jié)合公司2025年上半年經(jīng)營情況和近期的煤炭市場持續(xù)改善，我們預(yù)計下半年煤價中樞顯著提升，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為189.8/214.1/227.8億元，基于2025年8月29日股價，對應(yīng)PE分別為10.4/9.2/8.7倍，由于煤炭行業(yè)基本面有望持續(xù)改善，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
煤價超預(yù)期下跌風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險；在建項目進展不及預(yù)期風(fēng)險；安全生產(chǎn)事故風(fēng)險。
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