>> 中泰證券-陜西煤業(yè)(601225)量增降本緩解煤價下行壓力，經(jīng)營業(yè)績基本符合預期-250827
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖 |
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陜西煤業(yè)于2025年8月27日發(fā)布2025年中期報告：
2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入779.83億元，同比下降14.19%；歸母凈利潤76.38億元，同比下降31.18%；扣非歸母凈利潤72.23億元，同比下降35.41%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額158.15億元，同比下降27.79%?；久抗墒找?.79元，同比下降31.00%；加權(quán)平均ROE為8.02%，同比下降2.66個百分點。
2025Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入378.21億元，同比下降20.46%，環(huán)比下降5.83%；歸母凈利潤28.34億元，同比下降54.55%，環(huán)比下降41.02%；扣非歸母凈利潤26.71億元，同比下降54.18%，環(huán)比下降41.33%；每股收益0.29元/股，同比下降52.46%，環(huán)比下降42.00%。
煤炭業(yè)務：煤價下行拖累業(yè)績，煤炭銷量逆勢增長
產(chǎn)銷量方面，Q2產(chǎn)量同環(huán)比均下降，自產(chǎn)煤銷量逆勢增長。2025年上半年，陜西煤業(yè)實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量8739.64萬噸，同比增長1.15%；煤炭銷量12598.92萬噸，同比增長0.92%，其中自產(chǎn)煤銷量8016.48萬噸，同比增長2.87%，貿(mào)易煤銷量4582.43萬噸，同比下降2.33%。2025Q2，公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量4345.87萬噸，同比下降3.32%，環(huán)比下降1.09%；自產(chǎn)煤銷量4061.81萬噸，同比增長9.73%，環(huán)比增長2.71%。
價格方面，煤價下跌，盈利承壓。2025年上半年，陜西煤業(yè)實現(xiàn)煤炭單位售價439.67元/噸，同比下降23.81%。其中：外購煤售價473.35元/噸（同比-26.19%）；自產(chǎn)煤售價420.41元/噸（同比-21.90%）。原選煤單位完全成本為280元/噸，同比下降0.49%，其中材料費增加3.68元/噸（同比+18.91%）、維護及修理費增加4.31元/噸（同比+38.79%）、薪酬減少2.17元/噸（同比-3.45%）、相關(guān)稅費減少8.08元/噸（同比-13.50%）、其他支出減少2.87元/噸（同比-15.55%）。
電力業(yè)務：2025H1度電利潤改善，Q2電量提升明顯。
2025年上半年，公司實現(xiàn)發(fā)電量177.69億千瓦時，同比減少11.82%；售電量166.19億千瓦時，同比減少11.38%；平均售電價407.60元/兆瓦時，同比增長0.19%；度電完全成本342.59元/兆瓦時，同比增長0.01%；度電利潤65.01元/兆瓦時，同比增長1.14%。
2025Q2，公司實現(xiàn)發(fā)電量90.31億千瓦時，同比增長1.83%，環(huán)比增長3.35%；售電量84.74億千瓦時，同比增長3.28%，環(huán)比增長4.04%。
分紅：中期分紅積極回饋股東。陜西煤業(yè)在本次中報中公告董事會審議通過2025年中期利潤分配方案，以96.95億股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.039元（含稅），合計派現(xiàn)3.82億元，占2025年上半年合并報表（未經(jīng)審計）歸母凈利潤76.38億元的5%。以2025年8月27日收盤價為基礎(chǔ)，測算2025年上半年公司股息率為0.18%。
盈利預測、估值及投資評級：預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為1518.47/1550.74/1597.37億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為172.50/186.34/202.44億元，每股收益分別為1.78/1.92/2.09元，當前股價21.39元，對應PE分別為12.0X/11.1X/10.2X，維持“買入”評級。
風險提示：煤礦產(chǎn)能釋放受限、煤炭價格大幅下跌、財務預算超支風險、股權(quán)投資虧損風險。
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