>> 東興證券-寧波銀行(002142)2025年三季報點評：營收利潤增速小幅提升，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
大小： |
793KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：10月27日，寧波銀行發(fā)布2025年三季報，1-3Q25實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤549.8億、224.5億，同比增長8.3%、8.4%（1H25：7.9%、8.2%）。年化加權(quán)平均ROE為13.81%，同比下降0.7pct。9月末不良率0.76%，環(huán)比持平；撥備覆蓋率375.9%，環(huán)比提高1.7pct。
點評：
營收利潤增速環(huán)比均小幅提升，主要得益于凈息差降幅收窄之下凈利息收入增速提升，以及中收在低基數(shù)下實現(xiàn)高增長。1-3Q25寧波銀行營收549.8億、同比+8.3%，增速較上半年提升0.4pct。其中，（1）凈利息收入同比增速較上半年提高0.7pct至+11.8%。主要得益于凈息差同比降幅收窄，同時規(guī)模保持大雙位數(shù)增長。（2）中收同比增長29.3%，增速較上半年提高25.3pct。中收高增既有低基數(shù)因素，也受益于資本市場回暖帶動代銷等財富管理業(yè)務(wù)中收增長。（3）其他非息收入同比下降9%，主要是三季度債市調(diào)整影響。成本端，管理費用、稅收正貢獻與撥備拖累基本對沖。（1）寧波銀行今年以來保持較大撥備計提力度，信用減值損失同比+33.6%；撥備拖累盈利8.5pct。（2）成本、稅收分別正貢獻盈利4.6pct、4.2pct。1-3Q25歸母凈利潤224.5億，同比增長8.4%，增速環(huán)比提高0.2pct。
對公業(yè)務(wù)支撐下，信貸保持較快增長。截至9月末，寧波銀行總資產(chǎn)同比+16.6%，其中，貸款、債券投資、同業(yè)資產(chǎn)同比+17.9%、+17.9%、12.5%，規(guī)模增速預(yù)計處于上市銀行前列。細分貸款來看，對公貸款同比+32.1%、環(huán)比+7.8%，三季度新增貸款均來自對公貸款，顯示了公司較強的信貸組織和客戶經(jīng)營能力。零售同比-2.0%、環(huán)比基本持平，主要是當前居民加杠桿意愿不足，購房按揭、消費貸、經(jīng)營貸需求仍未改善，與此同時零售風(fēng)險仍在暴露，公司加快風(fēng)險暴露核銷處置、主動抬高準入門檻。
凈息差階段性企穩(wěn)，單季度息差環(huán)比上升。1-3Q25寧波銀行凈息差1.76%，環(huán)比持平，同比下降9bp，今年以來降幅逐季收窄。主要得益于負債成本的持續(xù)改善及資產(chǎn)收益率下行趨緩。測算3Q25單季度凈息差環(huán)比提升6bp，其中，負債付息率環(huán)比下降10bp，生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降3bp。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，不良生成率繼續(xù)回落。9月末，寧波銀行不良貸款率為0.76%，同比、環(huán)比持平；關(guān)注貸款率1.08%，環(huán)比上升6bp。從不良核銷處置來看，前三季度核銷不良貸款86.1億，較去年同期有所減少、但仍是歷史較高水平，核銷處置力度較大。測算加回核銷轉(zhuǎn)出后不良凈生成率為0.99%，環(huán)比下降6bp、同比下降26bp，今年以來不良生成率呈現(xiàn)穩(wěn)步回落趨勢。撥備方面，9月末撥備覆蓋率375.9%，環(huán)比提升1.7pct，已連續(xù)兩個季度回升。
投資建議：在今年全行業(yè)信貸需求偏弱的環(huán)境下，寧波銀行規(guī)模實現(xiàn)高增長，凈息差保持韌性，疊加中間業(yè)務(wù)收入恢復(fù)增長，公司核心營收增長亮眼。資產(chǎn)質(zhì)量指標平穩(wěn)，不良生成率穩(wěn)步回落，撥備覆蓋率已連續(xù)兩季度企穩(wěn)回升。在核心營收高增+資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)下，預(yù)計寧波銀行全年營收、利潤將繼續(xù)保持大個位數(shù)增長。預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤增速分別為8.6%、9.5%、10.0%，對應(yīng)BVPS分別為35.0、38.8、43.0元/股。10月29日收盤價27.75元/股，對應(yīng)2025年0.79倍PB估值。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇、實體需求恢復(fù)、信貸規(guī)模擴張不及預(yù)期；行業(yè)凈息差大幅收窄；資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)預(yù)期外大幅波動。
|
|
