>> 申萬宏源-海信視像(600060)2025年三季報點評：25Q3業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力穩(wěn)步提升-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 474KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
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事件：2025年10月29日，公司發(fā)布2025年三季報，海信視像2025Q1-3實現(xiàn)營收428.30億元，同比增長5%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.29億元，同比增長24%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.06億元，同比增長22%。
投資要點：
25Q3公司業(yè)績符合預(yù)期。海信視像2025Q1-3實現(xiàn)營收428.30億元，同比增長5%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.29億元，同比增長24%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.06億元，同比增長22%。其中，Q3單季度公司實現(xiàn)營收156.00億元，同比增長3%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.73億元，同比增長20%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.94億元，同比增長14%。25Q3公司業(yè)績符合市場預(yù)期。
內(nèi)外銷市場穩(wěn)步發(fā)展，第二曲線蓄力增長。國內(nèi)市場方面，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025H1，全渠道百寸及以上市場中，海信系電視零售量與零售額占有率分別達41.65%和48.66%，蟬聯(lián)中國第一；同時75英寸及以上、85英寸及以上產(chǎn)品市場占有率均保持行業(yè)第一。中國內(nèi)地高端電視市場，海信系線下高端額占有率為43.15%（同比+3.03pcts），海信系線上高端額占有率34.88%（同比+7.19pcts）；全渠道MiniLED產(chǎn)品中，海信系零售量與零售額占有率分別達33.95%（同比+8.41pcts）和34.98%（同比+6.14pcts）。海外市場方面，奧維睿沃數(shù)據(jù)顯示，海信系電視全球銷售規(guī)模持續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同步優(yōu)化升級，其中98英寸及以上產(chǎn)品出貨量同比增長85.29%，MiniLED產(chǎn)品出貨量同比增長108.24%。市占率方面，75英寸及以上大屏以19.9%的全球份額領(lǐng)跑行業(yè)，98英寸及以上、100英寸及以上產(chǎn)品分別以28.9%和47.7%的份額位居世界第一。新顯示新業(yè)務(wù)方面，25H1實現(xiàn)營收34.34億元，同比增長7.43%，持續(xù)提升顯示、芯片、云服務(wù)及人工智能等技術(shù)的全球市場競爭力。
盈利能力穩(wěn)步提升。2025Q3公司實現(xiàn)毛利率14.44%，同比-0.03個pcts。期間費用方面，銷售費用/管理費用率分別為5.65%、1.54%，同比分別-0.22、-0.16個pcts。財務(wù)費用同比+0.03個pcts至0.16%。最終錄得2025Q3凈利率4.29%，同比+0.88個pcts。
維持盈利預(yù)測，維持“增持”投資評級。行業(yè)平均屏幕尺寸提升、Mini LED滲透率帶動公司收入增長，盈利能力提升，我們維持此前對于公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年可實現(xiàn)歸母凈利潤25.00、27.57、30.12億元，同比分別+11.3%、+10.3%和+9.2%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為13倍、12倍和11倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：面板價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；終端市場需求不及預(yù)期。
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