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公司發(fā)布2025年三季報(bào)。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入207.61億元，同比+54.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)65.67億元,同比+129.75%；EPS為1.24元，同比+154.82%；ROE為6.29%，同比+3.65pct。隨著市場(chǎng)交投活躍，經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)等業(yè)務(wù)景氣度持續(xù)回升，公司投資收益高增，財(cái)富管理持續(xù)轉(zhuǎn)型突破。
　　自營(yíng)投資：規(guī)模和收益雙升，市場(chǎng)把握能力突出。2025Q3，公司實(shí)現(xiàn)投資收入109.66億元，同比+47%。截至2025Q3末，公司金融投資規(guī)模為4,163億元，環(huán)比+6.9%，Q1/Q2/Q3分別增加85/91/269億元；其中，F(xiàn)VTPL資產(chǎn)為3,019億元，環(huán)比+4.0%。FVOCI債權(quán)工具和權(quán)益投資分別達(dá)1,030億元、114億元，環(huán)比增長(zhǎng)均超15%。整體來(lái)看，各項(xiàng)金融投資資產(chǎn)呈持續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì),資產(chǎn)多元化配置策略有效分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，為收益增長(zhǎng)提供補(bǔ)充。
　　投行業(yè)務(wù)：融資規(guī)模大幅提升，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力賽道。2025Q3，公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入29.40億元，同比+42.55%。2025年前三季度，股權(quán)融資規(guī)模8,691億元,同比增長(zhǎng)超4倍;其中，IPO融資760億元，同比+67%，再融資7,932億元，同比超5倍。截至2025Q3末，公司首發(fā)募集資金125億元，同比+249%；再融資募集資金599億元，同比+128%；目前，公司儲(chǔ)備項(xiàng)目6家，位居第6位。公司聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力，為后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　財(cái)富管理：買(mǎi)方投顧轉(zhuǎn)型見(jiàn)效，產(chǎn)品規(guī)模再創(chuàng)新高。2025Q3，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入45.16億元，同比增長(zhǎng)76.31%；此外，公司融出資金、客戶(hù)保證金分別提升45%、37%，客戶(hù)交投活躍。2025H1末，公司財(cái)富管理產(chǎn)品保有規(guī)模創(chuàng)歷史新高，增長(zhǎng)至近4,000億元，其中，由“中國(guó)50”、“微50”、“公募50”等產(chǎn)品組成的買(mǎi)方投顧產(chǎn)品規(guī)模創(chuàng)新高，增至近1,000億元，均穩(wěn)居同業(yè)前列。
　　資管業(yè)務(wù)：收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。2025Q3，公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入10.62億元，同比+26.6%。2025H1末，中金資管AUM為5,867.06億元，同比小幅增長(zhǎng)；中金基金管理公募基金規(guī)模2,201.8億元，同比+6.2%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，資本市場(chǎng)波動(dòng)，匯率波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期等。
　　投資建議：基于公司前三季度數(shù)據(jù)及市場(chǎng)表現(xiàn)，我們對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)分別上調(diào)14.7%/13.9%/11.9%，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)為78.4億元、86.5億元、93.3億元，同比增長(zhǎng)37.7%/10.3%/7.8%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為24.0/21.8/20.2x,PB為1.5/1.5/1.4x。公司綜合實(shí)力強(qiáng)勁、持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，對(duì)公司維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。